反内卷政策导向 - 政策导向重塑产业格局并带来投资机会 [1] - 新能源领域成为反内卷政策重要着力点 [1] - 能源金属行业受政策积极影响 中期价格预期改善 [1] 新能源领域分化 - 部分子行业产能过剩严重 盈利修复需较长时间或强力政策干预 [1] - 部分子行业估值弹性有限 [1] - 另一些子行业可能迎来显著改善机遇 [1] 能源金属行业属性转变 - 行业具备较大估值弹性潜力 [1] - 反内卷政策可能改变强周期属性 [1] - 供给控制使供需关系更趋平稳 价格上涨时供给不会无序扩张 [1] - 行业估值中枢将显著提升 [1] 核心受益公司类型 - 周期红利类公司在供给受限背景下维持稳定盈利 利润用于高分红 [1] - 周期成长类公司受益供给端控制和持续增长的需求端 [2] - 周期成长类公司从周期股估值转向周期成长股估值溢价 [2]