核心观点 - 公司2025年中报显示营收111.13亿元同比下降3.28%但归母净利8.97亿元同比增长157.96%扣非净利8.80亿元同比增长182.50% [2] - 25Q2单季度营收45.38亿元同比增长0.68%归母净利4.53亿元同比增长374.71%扣非净利4.43亿元同比增长560.34% [2] - 拟定增募资不超过20亿元用于西柏坡电厂四期工程项目装机2*66万千瓦计划总投资58.63亿元 [4] 财务表现 - 上半年毛利率23.40%同比+9.58pct净利率11.82%同比+8.41pct期间费用率10.74%同比-0.17pct [2] - ROE(加权)8.18%同比+4.89pct经现净额17.28亿元同比增加130.57%财务费用2.76亿元同比下降29.03% [2] - 投资净收益2.20亿元同比增加5500万元资产负债率58.40%较年初下降4.30pct [2] 运营数据 - 上半年发电量228.37亿千瓦时同比下降3.52%其中火电225.34亿千瓦时同比下降4.06% [3] - 平均上网电价438.95元/兆瓦时同比下降0.05%其中火电440.99元/兆瓦时同比下降0.02% [3] - 平均入炉标单718.26元/吨同比下降14.77% [3] 煤电项目 - 公司煤电控股装机1177万千瓦含参股权益装机1199万千瓦 [4] - 控股在建或拟建煤电项目包括西柏坡电厂四期与任丘热电二期预计2026年建成对应控股及权益装机均为202万千瓦 [4] - 参股在建或拟建煤电项目4个预计2026年建成对应权益装机188万千瓦 [4] - 全部建成后煤电权益装机增量共390万千瓦增长33% [4] 行业趋势 - 秦港5500大卡动力煤市场价由6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨但同比仍有138元/吨跌幅 [3] - 2026年及远期容量电价提升将提高煤电盈利稳定性 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.03亿元15.45亿元16.72亿元对应PE为9.6倍8.7倍8.1倍 [4] - 东吴证券预测2025年净利润13.40亿元华泰证券预测16.67亿元中国银河预测13.26亿元 [7]