营收表现 - 2024年一季度至2025年一季度营业收入连续7个季度同比下滑 其中2024年二季度降幅最大达-7.24% 2025年一季度降幅收窄至-1.92%但未扭转下滑趋势 [2] - 营收下滑主要受化学制剂（尤其是消化道产品）收入下滑拖累 [3] - 2024年整体营业收入同比下降4.97% [11] 利润表现 - 2025年一季度归母净利润逆势增长4.75% 主要源于费用端优化 [3] - 2025年一季度三项费用同比下降1.37亿元 销售费用率和管理费用率双降 [3] - 2024年销售费用减少3.43亿元（从35.98亿元降至32.55亿元） 管理费用减少0.41亿元（从6.54亿元降至6.13亿元） 合计贡献利润增量约3.84亿元 [3] - 2024年资产减值损失减少1.28亿元（从3.10亿元降至1.82亿元） 同比降幅41.44% 主要因新冠疫苗库存减值减少及终止PD-1项目计提减值0.92亿元 [4] 研发投入 - 研发费用持续缩减：2023年13.35亿元（同比下降6.44%） 2024年10.33亿元（同比下降22.58%） 2025年一季度2.16亿元（同比下降9.28%） [6] - 研发费用占比显著下降：2025年一季度研发费用占营业收入比例6.79% 较2023年的10.5%下降 [7] - 2025年1月终止PD-1项目（LZM009） 计提开发支出减值9242.5万元 减少2024年归母净利润1.06亿元 [8] 研发管线进展 - 重点推进项目：LZM012（IL-17A/F单抗）银屑病Ⅲ期临床达优效终点 PASI 100应答率49.5% 2025年提交上市前沟通申请 [9]；JP-1366（P-CAB）反流性食管炎适应症Ⅲ期完成 2025年8月报产 [9]；司美格鲁肽注射液Ⅱ型糖尿病适应症2024年报产 减重适应症Ⅲ期准备中 [9] - 进展滞后项目：四价流感重组蛋白疫苗2025年Q3启动I期临床 进度落后国内同行 [10]；抗癫痫药物NS-041仍处Ⅱ期 抗凝药H001Ⅱ期数据未披露 [10] - 早期项目终止：2024-2025年终止ADC（A04）、CAR-T、HER2-ADC等多个早期项目 [10] 化学制剂业务 - 2024年收入同比下降6.87% 受医保谈判降价和集采政策冲击 [11] - 核心产品注射用艾普拉唑钠2023年底医保谈判降价11% 消化道领域收入同比下滑11.6% [11] - 注射用伏立康唑中标第八批集采 雷贝拉唑钠肠溶胶囊列入第九批集采 价格降幅超50% [11] 中药制剂业务 - 2024年收入同比下降19.27% [12] - 抗病毒颗粒因需求回落同比下滑超30% [13] - 参芪扶正注射液收入贡献仅占中药板块25% 不足以对冲整体下滑 [13] 原料药业务 - 2024年收入基本持平 同比微增0.06% [14] 行业竞争 - PD-1市场竞争白热化 2025年国内已有近20款PD-1/PD-L1药物 [8] - 2024年国内P-CAB市场规模12.48亿元 同比增长81.22% 竞争格局尚宽松 [9]