就国内而言，"反内卷"政策的出台使市场看到了无效供给出清的短期推进，以及对长期存在的低效投资、市场机制扭曲等问题 的政策理念转变。由此，预计存量优质产能后续将能为股东带来更优回报，其资产利润率也将逐步提升。从国内层面观察，上 述因素正为中游行业提供有力支撑。 "一个颇具代表性的现象是，今年上半年，即便股市已显著修复，股权风险溢价相较于处于低位的债券信用利差仍处于较高水 平。"马韬表示，这种大幅背离在过去十余年中仅出现过三次：第一次是2013-2014年，债券信用利差先降至低位，随后股权风 险溢价跟进下行；第二次是2018年底至2019年初，债券信用利差已处于低位，之后股权风险溢价逐步上行再跟上；本次则是第 三次因股权风险溢价与债券信用利差逐步靠拢带来的股市行情。 他进一步指出，此类行情初期，高波动性资产往往表现突出，例如小市值个股及科技类高成长性个股弹性更强。这一特征与 2024年"低评级城投债率先上涨"的现象类似，本质上均是在广泛"资产荒"背景下，高风险溢价资产先被填空延价的过程。当前 市场关注的核心问题是，"资产荒"格局是否会持续。 马韬表示，多数观点认为，宏观经济正处于逐步修复阶段。自去年9月24日以来 ...