核心观点 - 中金上调中信金融资产2025年及2026年盈利预测16%和20%至115亿元和114亿元 并上调目标价46%至1.21港元 主要基于股权业务收入增长和负债成本下行 同时市场风偏回暖及纳入MSCI中国指数有望吸引增量资金 维持中性评级 [1] 盈利预测与目标价调整 - 上调2025年盈利预测16%至115亿元 上调2026年盈利预测20%至114亿元 [1] - 上调目标价46%至1.21港元 对应1.85倍2025年预测市净率 当前交易于1.85倍2025年预测市净率 [1] 半年度业绩预告 - 1H25归母净利润预计60亿元至62亿元 同比增长12.5%至16.3% [2] - 剔除金租公司出表影响 同比增长23.9%至28.2% [2] - 盈利增长主要来自股权业务等收入增长及融资成本同比下降 [2] 战略目标与业务进展 - 公司计划2025年末全面实现"三年质效显著提升"战略目标 并向2026-2027年"五年成为行业标杆"目标进军 [2] - 1H25持续加大主业投放 纾困盘活业务及股权业务等主业收入增长明显 资产回报稳步提升 [2] 股权投资与收益 - 1H25增持中行H股45.7亿股 增持光大银行A股2.6亿股及H股2.8亿股 [2] - 测算可确认一次性投资收益179亿元至206亿元 对比1H24为-0.1亿元 [2] - 对中行不超过59亿股增持计划已完成78% 对光大银行不超过40亿元增持计划已完成48% [2] 融资成本与负债结构 - 1H25融资成本同比下降 融资能力持续加强且融资工具不断创新 [3] - 测算2H24融资成本3.63% 同比下降20个基点 较1H24下降17个基点 [3] - 7月末发行100.1亿元云帆1期实体赋能资产支持专项计划 半年期发行利率1.74% 1年期发行利率1.79% 显著低于2H24负债成本水平 [3] 减值计提与拨备覆盖 - 1H25计提资产减值损失和不良债权资产等未实现公允价值变动损失约218亿元 [3] - 2024年末收购重组类不良债权资产拨备覆盖率54% AC债务工具拨备覆盖率56% FVOCI债务工具拨备覆盖率156% [3] MSCI指数纳入与资金流入 - 公司新进MSCI中国指数成分股 调整于8月26日后实施 [3] - 中金策略组测算被动资金潜在流入1.1亿美元 [3] 再融资授权 - 5月28日股东大会同意授权董事会增发股份一般性授权 可发行内资股或H股数量不超过已发行股份的20% 有效期至2024年股东大会后12个月内或2025年股东大会结束 [4]