核心观点 - 2025年二季度美国科技大厂AI投入开始显现营收驱动能力，市场对AI资本投入的态度从质疑转向认可 [1] - AI在在线广告和云服务领域率先实现商业化，成为明确的增长引擎 [2] - 科技巨头持续加大AI资本支出，行业进入门槛提高，马太效应显现 [25][26][27] - AI服务器折旧将带来显著成本压力，未来竞争焦点将从投入转向回报最大化 [28][30] AI对谷歌业务的驱动 - 谷歌二季度营收964亿美元（+14%），云服务营收136亿美元（+32%）成为最大亮点 [5][7] - 云服务积压订单达1060亿美元（+18%），运营利润率从11.3%提升至20.7% [8][9] - AI Max广告功能使广告主转化率提升14%，智能出价探索功能提升转化率19% [9][10] - 二季度资本支出224亿美元（占营收23%），全年资本支出预期上调至850亿美元 [9][25] AI对Meta广告业务的驱动 - Meta二季度营收475.2亿美元（+22%），广告营收465亿美元（+22%） [11] - AI广告推荐模型使Instagram广告转化率提升5%，Facebook提升3% [13] - AdLlama模型测试显示广告点击率提升6.7%，广告变体数量增加18.5% [14][15] - 二季度资本支出170亿美元（占营收35.8%），预计2025年资本支出660-720亿美元 [26] AI对腾讯广告业务的驱动 - 腾讯广告业务营收360亿元（+20%），主要来自AI驱动的单次曝光收入提升 [16] - AI应用于广告创意生成、投放推荐等环节，提升点击率和转化率 [16] - 经营性资本支出179亿元（+149%），主要投入GPU与服务器 [17] AI商业化已验证的领域 - 在线广告：生成式AI提升素材多样性、投放精准度和管理效率 [18] - 云服务：AI驱动订单增长和采用率提升 [7][8] - 垂直应用：AI编程助手Replit年化收入达1亿美元，Cursor达2亿美元 [23][24] 行业资本投入趋势 - 谷歌服务器投资占资本支出三分之二，数据中心占三分之一 [25] - Meta资本支出占比高于谷歌，人才争夺加剧行业马太效应 [26][27] - AI服务器折旧年限5-6年，谷歌二季度折旧50亿美元（+35%） [28][30]