焦炭价格提涨 - 山东地区多个市场焦炭价格计划自8月19日0时起执行第七轮提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨，捣固干熄焦上调55元/吨，顶装焦上调75元/吨 [1] - 此次提涨由山东本地焦企主导，旨在响应市场供需变化 [1] 煤炭市场供给 - 2025年1-7月原煤累计产量27.79亿吨，同比增长3.8%，但同比增速边际下滑 [2] - 7月当月原煤产量3.81亿吨，同比下降3.8%，环比下降9.52% [2] - 2025年1-7月煤炭进口量累计2.57万吨，同比下降13.0% [3] - 7月当月煤炭进口3561万吨，同比下降22.94%，环比增长7.79% [3] 终端需求与生产 - 2025年1-7月固定资产投资同比增长1.6%，其中制造业投资增长6.2%，基建投资增长3.2%，房地产投资下降12.0% [3] - 1-7月火电累计增速-1.3%，焦炭累计增速2.8%，生铁累计增速-1.3%，水泥累计增速-4.5% [3] - 7月当月火电增速4.3%，焦炭增速0.5%，生铁增速-1.4%，水泥增速-5.6% [3] 市场定价与政策影响 - 7月煤炭市场定价“超预期”，反内卷政策带来的弹性空间拉升通胀水平，动力煤上涨相对温和，炼焦煤走势更强 [1][4] - 预计煤炭价格年内低点已现，下半年价格大概率不会回踩 [1][4] - 反内卷政策预计力度将比供给侧改革温和，未来通过限制超产、安监升级及核减预核增产能等措施，产能和产量均存在收缩预期 [4] 二级市场表现与投资逻辑 - 上周煤炭板块表现强劲，上涨核心驱动力并非大宗商品价格系统性抬升，而是高股息资产的再定价 [5] - 煤炭股上涨逻辑受益于商品价格下行斜率放缓、现金流稳定及股息回报的投资性价比提升 [5] - 在无风险利率低位背景下，煤炭行业2024年平均股息率超过5%，部分龙头企业达到10%以上，股息吸引力显著提升 [6][7] 重点公司概况 - 中国神华煤炭资源储量合计344亿吨，可采储量151亿吨，2024年煤炭产量3.27亿吨，自产煤销量3.3亿吨，长协比例超87% [8] - 中煤能源在产煤矿核定产能1.65亿吨，在产权益产能1.44亿吨，2018-2024年产销量从不足8000万吨增长至近1.4亿吨，有640万吨产能在建 [8] - 兖矿能源2025年计划生产商品煤1.55-1.60亿吨，计划资本开支195.45亿元，多个项目预计带来近5000万吨产能增量 [9]