来源：市场资讯 来源：雪涛宏观笔记 全球风险偏好回升及股市上涨的核心在于美元流动性宽松，风险可能来自于联储政策或跨境资本流动变 化造成美元流动性逆转，AI资本开支被阶段性证伪导致科技股回调，特朗普政策变化导致TACO预期反 转。 文：国金宏观宋雪涛 对等关税后全球市场风险偏好回升的程度令人惊叹。每一次TACO（Trump Always Chickens Out）交易 之后，是资金更加笃定地下注。发达市场中的美股、欧股、日股，新兴市场中的韩股、台股、越股均创 下新高，A股、港股也在新热点和新叙事的引领下进入牛市氛围，股债跷跷板效应强化。 除了"政策风险变利好"的TACO交易外，全球风险偏好改善的根源在何处？如何丈量市场的泡沫？我们 尝试从赔率的视角观察这些问题。 一、全球风险偏好改善的根源——美元流动性 本轮全球股市上涨的主要根源来自于美国：政策端体现为特朗普对外频频TACO，赋予了资金进一步押 注的信心；资产端体现为美元流动性愈发宽松，对全球市场产生外溢效应。美元流动性覆盖多市场、多 资产，与美联储货币政策节奏、跨境资本流动等因素均有密切联系。 近期我们观察到美元流动性在以下五个维度发生变化： 第一，美元指数 ...