7月海外市场主线 - 美国经济呈现“胀”大于“滞”，通胀存在上行压力，二季度GDP明显回升3.0%，经济总量具韧性但结构已显疲弱 [4][9] - 美股二季报超预期提振市场情绪，外资对美资产配置持续走高，其中对美股和美债分别增持113.6亿美元和113.4亿美元，支撑美元指数由96.6上行至100.0 [4][17] - 关税协定谈判及鲍威尔解雇风波对市场产生阶段性扰动，但影响已逐步平息 [26][27] 7月国内市场焦点 - “反内卷”政策利好不断，7月落地多项举措，包括《价格法修正草案》及政治局会议首次明确新兴产业“反内卷” [5][36] - 供给侧受政策提振明显，主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格指数上升2.1个百分点至48.3%，工业利润当月同比回升4.6个百分点至-4.4% [41] - 需求侧表现偏弱，外需阶段性好于内需，7月对美国出口回落5.6个百分点至-21.6%，但对新兴市场“抢出口”致港口外贸货物吞吐量同比回升9.7个百分点至7.7% [53] 8月宏观聚焦关键 - 海外市场关注美国劳动力市场趋势，7月失业率升至4.2%，结构显示找到工作人群收缩而新进入劳动力市场人群扩大，失业率易上难下，“滞”的压力或加大 [6][63] - 国内经济关注点在于中下游企业“反内卷”效果，本轮供给过剩更多集中在中游（产能利用率74%）和下游（74.7%），或约束上游（76.7%）涨价向中下游传导 [70][71] - 国内政策层面关注结构性货币政策工具及以旧换新资金后续安排，潜在服务消费缺口约3万亿元，对应1.8万亿元投资缺口，第三批以旧换新资金690亿元已下达 [82]