公司业绩与市场表现 - 美光科技(MU)股价在过去一个月上涨约6%，年初至今涨幅近40% [2] - 公司上调2025财年Q4营收预期至112亿美元(中值)，此前为107亿美元，调整后每股收益预期从2.50美元上调至2.85美元 [2] - 当前股价对应2025年市盈率约15倍，2026财年市盈率仅9.5倍 [3] - 市场共识预计本财年营收增长47%，2026财年增长约30% [3] AI驱动的高带宽内存(HBM)业务 - 2025财年Q3 HBM收入环比增长近50%，年化收入达60亿美元 [4] - HBM需求主要来自生成式AI的快速普及，需要高性能内存支持大规模语言模型 [4] - 美光是英伟达Blackwell GB200平台和AMD Instinct MI350系列GPU的关键供应商 [4] - 新一代AI系统内存容量提升33%，多模态AI发展将进一步增加内存需求 [4] - HBM产能受限，生产所需晶圆是标准DRAM的3倍，2025年HBM产能已售罄，2026年需求强劲 [4] - 公司目标在2025年底占据HBM市场20-25%份额 [4] 财务指标与业务结构 - Q3毛利率39.0%，环比提升110个基点，Q4预计调整后毛利率达44.5% [5] - HBM目前约占公司总收入的15%，但占比将持续提升 [7] - 数据中心业务收入上季度同比增长超100% [4] - 公司是数据中心低功耗DRAM的唯一量产供应商 [4] 行业周期性与估值分析 - 内存行业具有强周期性，NAND市场因智能手机和PC需求疲软而低迷，DRAM市场在2024年后开始上行 [6] - HBM业务可能缓解但无法完全消除公司业务的周期性 [7] - HBM业务因长期供应协议和AI基础设施扩张具有更高利润率、定价权和订单可见性 [7] - 传统内存产品仍将主导公司销售结构 [7]