核心财务表现 - 2025年上半年公司净利润达到123亿元人民币 同比增长35% 符合6月预公告水平[1] - 剔除可转换债券公允价值损失后 核心净利润达149亿元人民币 同比增长42%[1] - 铝合金产品收入519亿元人民币 同比增长5% 销量291万吨增长2.4% 平均售价17853元/吨增长2.7%[2] - 氧化铝收入207亿元人民币 同比增长28% 销量637万吨增长10% 平均售价3243元/吨增长5%[2] - 铝加工产品收入80亿元人民币 同比增长6.5% 销量392万吨增长3.4% 平均售价20615元/吨增长2.9%[3] 盈利能力分析 - 铝合金产品单位毛利4506元/吨 同比增长5.4% 主要受益于单位成本仅增长1.9%[2] - 氧化铝单位毛利933元/吨 同比大幅增长25%[2] - 铝加工产品单位毛利4815元/吨 同比增长14% 得益于单位成本保持稳定[3] 资本管理举措 - 公司未提议中期股息 打破多年中期分派惯例[1] - 推出新股份回购计划 最低回购金额30亿港元[1] - 2025年第一季度已完成6230万股回购 占总股本0.67%[4] - 4月宣布最高20亿元人民币回购计划 最新30亿港元回购计划占自由流通股4.5%[1][4] 行业供需状况 - 铝行业供应非常紧张 产能利用率已达98%[1] - 铝价每上涨1% 将推动公司盈利增长3%[4] - 煤价每下降1% 将推动公司盈利增长0.5%[4] 估值与预测 - 基于8.6倍市盈率估值（高于历史平均值1个标准差） 目标价上调至27港元[1] - 2025-2027年盈利预测上调12-14% 因铝价假设上调且煤价假设下调[1] - 当前股价即使近期上涨后 仍提供约8%的股息收益率（假设60%派息率）[1]