业绩表现 - 2025H1公司实现营收810.4亿元同比增加10.1%净利润135.5亿元同比增加35.4%归母净利123.6亿元同比增加35.0% [1] - 电解铝业务25H1营收518.8亿元同比增加5.2%销量290.6万吨同比增加2.4%售价17853元/吨同比增加2.7%单吨毛利4505元毛利率25.2%同比增加0.6pct [1] - 氧化铝业务25H1营收206.6亿元同比增加27.5%销量636.8万吨同比增加15.6%售价3243元/吨同比增加10.3%单吨毛利934元毛利率28.8%同比增加3.4pct [1] - 铝加工业务25H1营收80.7亿元同比增加6.5%销量39.2万吨同比增加3.5%售价20615元/吨同比增加2.9%毛利率23.3%同比增加2.3pct [1] 股东回报 - 25H1公司斥资26.1亿港元回购股份2025年中报指引规划不低于30亿港元进行回购 [2] - 2025年将维持稳定的高分红率回馈股东24年分红率63.4% [2] 业务布局 - 电解铝合规产能645.9万吨山东产能497.1万吨云南产能148.8万吨 [3] - 氧化铝产能2100万吨其中国内1900万吨印尼200万吨 [3] - 联营几内亚铝土矿项目产能5000万吨公司持股22.5%折算权益产能1125万吨 [3] - 参股几内亚铁矿石项目子公司魏桥铝电及Winning Logistics各自持有WCH的50%股权WCH间接拥有几内亚西芒杜铁矿石项目1号及2号区块权益 [3] 成本与转型 - 山东电解铝电力主要来自自备电成本受动力煤价格影响较大2025年动力煤价格下行7月底5500大卡动力煤价跌至652元/吨附近 [3] - 电解铝产能向云南转移云南宏泰新材料逐步投产云南电源以水电为主绿色铝溢价提升 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为249.3亿元258.9亿元272.4亿元对应现价PE分别为8倍8倍7倍 [4]