股市表现 - 上证指数收于3728.03点 盘中一度涨至3745.94点 创2015年8月以来近十年高点 [1] - A股市值总和历史上首次突破100万亿元大关 [1] - 沪指从7月初强势突破3500点后基本维持上行走势 并于7月23日盘中冲上3600点 [4] 债市表现 - 国债期货收盘全线下跌 30年期主力合约跌1.33%收于116.090元 创2025年3月17日以来最大跌幅及2025年3月24日以来收盘新低 [3] - 10年期主力合约跌0.29%收于108.015元 5年期主力合约跌0.21%收于105.455元 [3] - 银行间主要利率债收益率大幅上行4-6bp 30年期国债收益率创5个月新高来到2%上方 [3] - 10年期国债收益率在7月9日至8月19日期间震荡上行 从1.641%逐步升至1.78%左右 整体波动幅度超13bp [4] 股债联动效应 - 股市情绪高涨从风险偏好角度压制债市 "股债跷跷板"效应从7月已开始显现 [4] - 债市调整主因是反内卷预期带动市场风险偏好抬升 股市和商品市场强势运行形成压制 [4] - 10年期国债收益率与沪深300指数既有同向运行阶段 也有逆向而驶阶段 [5] 资金与政策因素 - 央行近两日接连开展大额逆回购操作 8月19日公开市场实现净投放4657亿元 [6] - 二季度货币政策执行报告表述调整强化短期内不降息预期 [4] - 税期走款带来资金抽水现象 对银行间流动性形成挑战 [4] 机构行为影响 - 债市调整加剧债基、理财赎回压力 引发赎回负反馈担忧 [4] - 若股涨债跌延续 需警惕债基、理财赎回规模扩大引发负反馈风险 [6] 未来展望 - 债市短期仍将偏弱运行 中长期定价将回归基本面 [1][6] - 货币政策适度宽松基调未改变 基本面仍偏弱 政策仍处于降息通道 [6] - 若经济金融数据走弱降息窗口打开 或将启动新一轮利率下行 [6] - 央行逆回购净投放延续加码至3000-4000亿元水平可能使债市收益率持稳或小幅回落 [7]