公司估值与市场地位 - 公司估值长期脱离基本面 始终存在溢价 基于长期潜力预期 [1] - 当前估值达10倍前瞻12个月销售额 远高于行业平均的2.68倍 [3] - 公司不再享有估值溢价 需证明能重启增长或实现自动驾驶突破 [18] 财务表现恶化 - 2025年开局艰难 Q1交付量同比下降13% Q2再降13.4% [6] - Q2出现十余年来最严重营收下滑 汽车业务收入因交付减少和均价下降领跌 [7] - 毛利率降至17% 运营利润率收缩至4.1% 分别下降100和220个基点 [8] - 每股收益同比下降23% 自由现金流暴跌89%至1.46亿美元 连续第三个季度下滑 [9] 竞争格局变化 - 比亚迪连续三个季度在纯电汽车销量上超越特斯拉 Q2交付606,993辆（同比增长42.5%）[6][7] - 高端车型Model X/S交付量暴跌约52% 全线产品需求疲软 [8] - 中国竞争对手和传统车企推出更多经济型及吸引人的车型 [2] 自动驾驶业务进展 - 全自动驾驶（FSD）软件预计年底在欧洲部分区域获监管批准 较原计划推迟 [12] - 6月在奥斯汀正式推出付费机器人出租车服务 已实现超7,000英里无安全关键干预行驶 [13] - 计划扩展至湾区、内华达、亚利桑那和佛罗里达等主要美国市场 [13] 行业竞争与挑战 - Waymo主导美国机器人出租车市场 在4个城市提供商业服务 每周完成超25万次付费出行 [14] - Alphabet承诺多年投资50亿美元支持Waymo 拥有多年实际测试经验和强大合作伙伴关系 [14] - 公司自动驾驶业务面临激烈竞争 执行存在不确定性 [17] 业绩预期与市场展望 - 市场共识预期公司2025年营收和每股收益将分别同比下降6%和31.4% [15] - 近60天每股收益预期持续下调 [15] - 现金流枯竭且竞争对手夺取市场份额 近期风险远超过潜在回报 [18]