全球铜矿供应 - 多家大型铜矿企业上半年产量未达预期并下调全年生产指引 艾芬豪矿业因地震将年度产量指导下调15万吨 [2] - 全球前5个月精矿产量同比增加约30万吨 预计全年精矿产量增长40万吨 但精炼铜产量仅增45万吨 消费量预计增加60-70万吨 供需格局由小幅过剩转为小幅短缺 [2] - 2025年全球铜矿产量增速或低于1% 2025-2028年全球铜市场维持紧平衡或小幅短缺状态 [2] 铜精矿加工与冶炼 - Antofagasta与中国冶炼企业达成的2025年铜精矿加工费为0美元/千吨及0美分/磅 远低于市场预期 凸显供应紧张格局持续至2025-2026年 [3] - 铜精矿现货加工费进入负值区间 但计入副产品硫酸收益后综合冶炼利润有所回升 [3] - 中国7月电解铜产量达117.43万吨 环比增3.5%同比增14.2% 创历史高位 冶炼产能维持强劲释放 [3] 贸易与库存变化 - 美国对进口铜半成品及高铜衍生产品征收50%关税 COMEX铜价大幅下跌 套利空间关闭 [1][4] - 美国74.3%铜进口为不受关税影响的铜精矿等原料 预计贸易商将减少向美国市场运输铜金属 资源更多流向欧洲和亚洲 [4] - LME库存持续累积 国内处于传统消费淡季 铜价定价逻辑逐步回归基本面 [4] 下游需求表现 - 下游加工企业采购以满足刚需为主 电线电缆企业开工率降至70%左右 大型电网项目建设进度放缓 [5] - 铜缆企业开工率徘徊于70% 工程及地产类线缆订单走弱 房地产竣工端同比降幅未改善 [5] - 空调排产高峰期已过 铜管产量逐步下滑 新能源汽车连接器需求旺盛但汽车产量预计维持稳定 [5] 市场供需总结 - 海外矿山持续面临运营中断 国内精炼铜产量维持高位 进口量稳步上升 供应端边际趋于宽松 [6] - 传统用铜行业呈现明显淡季特征 终端订单放缓 加工企业以刚需采购为主 [6] - COMEX铜交割窗口关闭 全球铜库存小幅回升 铜价从宏观情绪驱动转向基本面主导 预计短期偏弱运行 [6]