全球市场环境 - 上证指数创近10年新高突破3746点，深指创两年内新高，A股总市值突破100万亿元 [1] - 美国政府与部分国家达成贸易协议，市场不确定性落地，财政预期从一季度的收缩转向二季度的扩张 [1] - 美国提出未来十年减税规模达4万亿美元的“大而美法案”，联邦财政赤字占GDP比重预期从6%滚动至约7% [1] - 美元指数过去一季下跌2.7%，年初至今累计下跌近10%，位于过去十年中位数水平 [2] - 美债实际利率从4-5月高点累计下行约20个基点，为成长股估值修复奠定基础 [2] - 全球主要央行在美联储按兵不动背景下先行降息，推动全球货币供应量回升 [2] 外部流动性支撑 - 离岸美元流动性充裕，境外美元融资成本处于低位，转化为对非美市场的资本流入 [2] - 上半年外资通过北向渠道持有A股市值约2.29万亿元，较2024年末增加871亿元 [2] - 日本、韩国、泰国和越南等周边市场股市均录得外资净流入，逆转去年资金净流出状况 [2] 国内基本面与政策优势 - 上半年中国经济实际GDP增速5.3%，全年预计可实现5%左右的实际增长，在全球主要经济体中独一无二 [3] - 人民币面临升值预期，使人民币资产更具吸引力，为国内货币政策提供更大操作空间 [3] - 政策导向相较于美国更具稳定性，这种确定性压低投资者要求的风险溢价水平 [3] - 自去年三季度以来，通过化债和改革降低系统性风险的举措正在产生深远影响，降低市场长期尾部风险 [3] A股市场资金结构 - 7月上交所新增开户196万户，小单资金净流入环比大增39%，散户资金成为重要驱动力 [4] - 杠杆资金显著活跃，两融余额突破2万亿元，集中涌入医药、电子等热点板块 [4] - 固收理财、货币基金及黄金ETF份额缩减，印证散户资金正从避险资产转向股市 [4] - 7月北向资金日均成交额环比增长36.3%，成交占比同步提升 [4] - 截至8月8日，海外中国主题ETF近一月净流入1.99亿美元，达去年全年的47%，头部ETF单月吸金创阶段性新高 [4] - 公募基金仓位下调，但险资成为重要长线力量，在政策引导下增配趋势料将持续 [4] 市场可持续性影响因素 - 若美国政策出现新的重大不确定性，全球市场风险偏好可能迅速逆转 [5] - 美元指数反弹和美元流动性收紧可能对全球非美市场构成“抽水”效应 [5] - 相对宽松的国内市场环境是融资杠杆和主题行情得以活跃的关键 [5]