全球市场上涨背景 - 上证指数创近10年新高突破3746点 A股总市值突破100万亿元 深指创两年内新高[1] - 全球多个主要市场今年以来均录得显著涨幅 美国财政政策转向扩张 未来十年减税规模达4万亿美元 联邦财政赤字占GDP比重预期从6%滚动至7%[1] 美元流动性影响 - 美元指数过去一季度下跌2.7% 年初至今累计下跌近10% 位于十年中位数水平[2] - 美债实际利率从4-5月高点累计下行约20bp 全球主要央行降息推动货币供应量回升[2] - 离岸美元流动性充裕 上半年外资通过北向渠道持有A股市值2.29万亿元 较2024年末增加871亿元 日本韩国泰国越南等股市均录得外资净流入[2] A股基本面优势 - 上半年中国经济实际GDP增速5.3% 全年预计实现5%左右增长 在全球主要经济体中独一无二[3] - 人民币面临升值预期 使资产更具吸引力 为货币政策提供更大操作空间[3] - 政策导向具有强稳定性 通过化债和改革降低系统性风险 降低长期尾部风险[3] 资金结构特征 - 散户和杠杆资金成为重要驱动力 7月上交所新增开户196万户 小单资金净流入环比大增39% 两融余额突破2万亿元 集中涌入医药电子等热点板块[4] - 外资呈现自发回暖 7月北向资金日均成交额环比增长36.3% 海外中国主题ETF近一月净流入1.99亿美元达去年全年47%[4] - 机构资金存在分化 公募基金仓位下调 险资成为重要长线力量[4] 可持续性影响因素 - 美国政策出现重大不确定性可能逆转全球风险偏好 美元指数反弹和流动性收紧可能对非美市场构成抽水效应[5] - 国内宽松市场环境是融资杠杆和主题行情活跃的关键[5]