铜价震荡态势分析 - 铜价近期保持震荡态势 电解铜供应保持偏高水平 下游消费处于淡季节奏 [1] - 美国上半年备货后库存积累 关税落地后补库需求推动的上涨逻辑减弱 [1] - 基本面驱动有限 市场交易降息预期 美元指数反复扰动铜价 [1] - 后市降息预期仍是影响铜价的关键因素 [1] 矿端与冶炼端供需情况 - 国内冶炼厂上半年实际减产规模小于预期 原料端加大废料使用 铜矿短缺冲击弱于预期 [2] - 硫酸等副产品价格上涨 冶炼厂实际亏损小于预期 [2] - 下半年检修减产规模预计与上半年类似 电解铜产量保持偏高 [2] - 铜精矿TC小幅回升 海外冶炼厂减产扩大缓和短期矿端矛盾 但港口原料库存回落至历史偏低水平 [2] - 矿端短缺问题预计年底对冶炼端构成压力 但8-9月国内电解铜产量仍将保持高位 [2] 需求端表现 - 美国关税落地后出口拉动减弱 沪铜及LME铜低库存问题缓和 市场仍显韧性 [3] - 8月下游企业考虑旺季备货 市场对旺季态度谨慎 但备货意愿和现货采买表现积极 [3] - 电解铜市场尚未出现突出矛盾 矿端短缺未完全传导至冶炼端 [3] 宏观因素影响 - 国内财政支持信号释放 但聚焦"反内卷"和清退落后产能 对铜价支撑作用有限 [4] - 8月市场重新计价鸽派降息 弱美元支撑基本金属板块 [4] - 后市需关注海外降息预期变化 经济韧性下降息预期升温或驱动铜价上行 [4] - 风险点为美联储9月鹰派降息可能 即下调基准利率但点阵图下调明年预期 或施压铜价 [4] - 铜价下方支撑逐步走强 核心变量仍是美联储降息预期变化 [4]