行业装机与发电量 - 十四五以来南方电网经营区域新能源装机规模增长超3倍 风电光伏稳居第一大电源 [1] - 2025年1-6月全国风电新增装机51.39GW 同比增长98.88% 发电量5533亿千瓦时占全社会用电量11.43% [1] - 花旗预测中国风电全年新增装机量将达120GW 同比增长38% 电网并网量预计突破100GW [1] 项目进展与技术指标 - 金山海上风电场一期安装36台8.5兆瓦风机 成为全国首个低于煤炭标杆电价的竞争性配置海上风电项目 [1] - 该项目是上海市单机容量最大的海上风电场 [1] 价格趋势与盈利预期 - 24Q4以来陆风机组中标价格持续回暖 2025年1-7月中标均价达1552元/kW 较24年全年提升9% [1] - 国金证券预计25年头部整机企业销售管理费用率有望下降1-2个百分点 [2] - 24Q4及25年涨价订单进入交付阶段后 26年整机企业制造端毛利率将显著改善 [2] 企业财务表现 - 11家风电零部件上市公司中6家2025年上半年净利润增幅超100% [2] - 行业利润正快速向产业链上游传导 [2] 重点企业分析 - 金风科技风机销售毛利率预计从2024年4%提升至2025年7%和2026年10% [3] - 公司H股股价自首季业绩后累计上涨74% 同期恒指涨幅13% [3] - 风机业务可能于2025年上半年扭亏 海外订单增长与较高业务利润率推动基本面改善 [3] 市场预期与估值 - 整机环节估值普遍较低 因过去盈利主要来自风电场转让及发电业务 [2] - 制造业务盈利弹性释放将推动整机环节实现业绩与估值双重修复 [2] - 当前市场存在预期差 主要担忧明年需求不确定性和价格上涨持续性 [1]