公司股价与事件反应 - 2月9日，公司股价开盘26.02元，盘中最高26.58元，收盘26.19元，上涨2.67%，已收回2月5日高达9个点的跌幅（当日收盘价24.82元）[1] - 股价并未因欧盟调查而连续大跌，投资者也未疯狂抛盘，此前的下跌更多属于风电板块内的调整，而非调查的直接冲击[1] - 从2026年1月13日开始，公司股价从37元连续下滑，目前尚难说完全企稳[4] 欧盟调查事件本身 - 当地时间2月3日，欧盟委员会依据《外国补贴条例》（FSR）针对公司在欧盟风电市场的业务活动启动深入调查[1] - 这是欧盟FSR生效近三年后，再度将单边经贸工具的矛头对准中国企业[1] - 此次调查是欧盟首次针对单一中国风电企业启动FSR深度调查[2] 欧盟的调查背景与动机 - 欧盟此举被解读为打着“公平竞争”帽子的保护主义，本质是试图推进“能源主权”与战略自主、构建排他性绿色产业链[2] - 目的是通过规则工具削弱中国新能源产业竞争力，减少对华技术与产品依赖，掌控绿色转型主导权[2] - 欧美光伏、风电等关键绿色技术供应链比较依赖中国，调查旨在推动供应链“去风险化”[3] - 公司作为全球风电整机制造商巨头之一，符合欧盟“杀鸡骇猴”的战略需求，以保护本土新能源产业（如西门子能源、维斯塔斯等）并减缓中国在绿色能源领域的市场拓展[3] 欧盟对中企调查的过往案例 - 2024年2月，欧盟对参与保加利亚电动列车招标的中企进行调查，这是FSR条例2023年7月实施后欧盟首次行动[2] - 2024年4月3日，对参与罗马尼亚太阳能发电园区公开招标的中国能源企业进行调查[2] - 2024年4月9日（6天后），对在西班牙、希腊、法国、罗马尼亚、保加利亚的中国风力涡轮机供应商展开调查[2] 相关方的回应与立场 - 2月4日，商务部新闻发言人表示，欧方调查泛化“外国补贴”，存在立案证据不足、程序不透明等诸多问题，是典型的以“公平竞争”之名行“保护主义”之实[2] - 公司表示严格遵守国际规则及所在地法律法规，目前在欧盟市场各项业务正常开展、运营有序进行[4] 宏观与地缘政治环境 - 全球范围内右翼民粹主义有发展迹象，推动“经济民族主义”，部分欧美右翼势力将“对华强硬”作为政治筹码[3] - 通胀高企、产业空心化及能源危机等问题导致欧美社会焦虑加剧，部分政客将中国定义为“系统性竞争对手”，通过对中企施压展示“强硬姿态”[3] - 有政客刻意炒作“中国威胁”论，推动对中国绿色技术、电动汽车等领域的限制法案出台[3] 公司基本面情况 - 截至2025年9月30日，公司资产负债率高达73.11%[4] - 公司每股经营现金流约为-0.15元，说明经营质量较差[4]

公司股权变动 - Arrowstreet Capital, Limited Partnership于2月5日增持金风科技(02208)股份314.48万股，每股作价13.11港元，总金额约为4122.83万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为4078.32万股，最新持股比例从增持前的不足5%上升至5.27% [1] - 本次交易涉及关联方Arrowstreet Capital GP LLC及Arrowstreet Capital Holding LLC [1]

公司股权变动 - 投资机构Arrowstreet Capital, Limited Partnership于2月5日增持金风科技H股314.48万股 [1] - 增持每股作价为13.11港元，涉及总金额约为4122.83万港元 [1] - 增持后，该机构最新持股数目增至约4078.32万股，持股比例达到5.27% [1] - 本次交易涉及关联方Arrowstreet Capital GP LLC及Arrowstreet Capital Holding LLC [1]

公司股权变动 - Arrowstreet Capital, Limited Partnership于2月5日增持金风科技(02208)314.48万股 [1] - 本次增持每股作价13.11港元，总金额约为4122.83万港元 [1] - 增持后，Arrowstreet Capital, Limited Partnership最新持股数目约为4078.32万股，最新持股比例升至5.27% [1] 交易关联方 - 本交易涉及的其他关联方包括Arrowstreet Capital GP LLC和Arrowstreet Capital Holding LLC [1]

公司业务与客户关系 - 宏德股份目前向金风科技提供的产品应用区域均为国内市场 [1] 外部事件影响评估 - 欧盟相关调查对公司无直接影响 [1]

核心观点 - 报告认为，2026年是中国电力全面市场化元年，国内电力体制改革有望推动特高压和配电网建设加速，同时，海外算力投资激增带来的电力需求与国内风电行业高质量发展形成共振，为电力设备行业带来重要投资机遇 [3] 国内电力市场化改革 - 2026年被视为中国电力全面市场化元年，“十四五”期间多项关键政策为“十五五”市场全面展开铺路，电力行业有望迎来高质量发展 [3][7] - 电改核心思想是让电源的电能量、容量、调节和清洁价值均通过市场定价，过去以煤电为主的体系下电能量价值暗含了其他价值，但在新能源占比提升的背景下，各种价值开始分离，导致了一系列问题 [8] - 2026年电力市场将全面铺开，关键政策包括：全面加快电力现货市场建设、新能源全面进入电力市场、提升火电容量电价并探索储能容量电价、以及理顺输配电价机制（如绿电直连项目可实行容量电价）[11][12][13] 国内电网投资 特高压建设 - 特高压建设节奏与电力供需变化相关，“十四五”后期供需缓和导致建设放缓，但“十五五”电改全面铺开和绿电需求上升有望推动特高压建设重新提速 [3][24] - 新版输配电价定价机制允许特高压直流工程采用容量电价，有助于稳定项目收益预期，提高建设积极性，而绿色电力消纳考核加强也使得特高压输送新能源成为刚需 [3][26] 配电网建设 - “十四五”期间配电网投资占比持续下降，从2019年高位回落，到2024年已低于电网总投资的50%，但同期最高用电负荷增长较快，导致配网容载比持续下降，供电可靠性面临挑战 [3][28][34] - 2025年初开始的配网集中采购短期内对相关公司业绩造成压力，但部分区域集采价格已出现反弹，例如华东区域柱上断路器和成套环网箱的中标单价环比分别上涨19.7%和23.6% [39] - 2025年9月的新政策明确绿电就近消纳项目可探索实行容量电价，且自用电部分无需缴纳输配电价，此举既能降低高负荷率用户的成本，也能保障电网收益，有望大力推动配电网投资 [41] 电力设备出海机遇 美国电力需求激增 - OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，大幅拉动美国电力需求，预计到2030年美国最高用电负荷可能接近1000GW（目前约820GW）[3][49] - 根据EIA规划电源列表测算，若维持2024年17.2%的系统备用率，到2030年美国电源侧缺口可能达到182GW；即使现有机组不退役，缺口也可能达到89GW [52] - 为解决电力缺口，燃气轮机和核电是主要选项，但核电建设周期长，因此2030年前预计将以建设周期较短（1-2年）的燃气轮机为主 [55] 出海投资方向 - **燃气轮机**：美国气电需求旺盛，GEV等国际厂商订单大幅增长，2024年GEV新增燃气轮机订单达20.2GW，同比翻倍以上，中国企业有望出海 [3][61] - **电网设备出口**：美国电网投资持续增加，2024年首次突破300亿美元，同时中国变压器对美出口金额从2021年的15.5亿元快速增长至2025年前三季度的39.9亿元（同比增长33%），对非美国国家和地区的出口也大幅增长 [3][68][73] - **固态变压器（SST）与800VDC架构**：为应对GPU功耗提升和机柜功率密度增加的问题，英伟达提出800VDC供电架构，其传输功率相比415VAC提升约157%，长期解决方案是采用SST直接将中压交流电转换为800VDC，英伟达牵头推动行业标准化有望加速SST降本和应用 [3][83][87][92] 风电设备行业 行业基本面改善 - 国内风电招标量维持高位，2024年达到164.1GW，同比增长90%，2025年前三季度为102GW，招标价格自2024年9月以来震荡回升，2025年9月风机投标均价达1610元/kW，较2024年9月上涨超9% [3][102] - 报告判断2026年整机成本端仍有改善趋势，风机盈利能力有望恢复，主要因风机大型化速度放缓，减少了“首单不赚钱”的新产品推出压力，同时零部件产能扩张后折旧摊薄，成本压力有望减小 [3][104][123] 竞争格局与技术壁垒 - 风电整机环节集中度持续提升，CR4从2016年的44%升至2024年的64%，实际供货厂家数量从2016年的25家减少至2024年的13家，且近十年无新厂家成功进入市场，表明该环节存在较高技术壁垒 [112][113] - 在电力现货市场，风电均价普遍高于光伏，主要因风电出力曲线更平滑，调峰成本更低，在全社会综合成本上具有优势 [95][97] 海上风电与出海 - 国内海上风电2022-2024年新增装机（5.1GW、6.3GW、4.0GW）较2021年抢装潮（16.9GW）大幅回落，但江苏、广东、上海等地储备项目丰富，有望进入密集开工期 [130] - 中国风电整机企业加速出海，在海外陆上风电市场的占比从2023年起快速爬升，2024年出货5.2GW，占比已达17%，凭借成本优势，海外市场有望成为重要利润来源 [3][136]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车：预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长，动力电池产业链近期材料价格波动较大，需重点关注顺价情况，固态电池迈向工程化验证关键期 [1] - 光伏：“反内卷”与“太空光伏”是2026年光伏投资双主线，马斯克团队开始针对国内厂商进行调研，光伏设备景气度提升，短期设备订单具备增量，长期看好国内优势材料兑现海外增量利润，国内方面，国家工信部再次点名“反内卷”，因白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快，国内已出现高功率组件需求，下游依赖提效进行市场化出清，组件高功率化有望推动单价提升，组件厂涨价诉求强 [1] - 风电：李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长 [1] - 储能：需求维持高景气度 [1] - 氢能：电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价 [1] - 核聚变：核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周（报告期）电力设备和新能源板块上涨2.2%，涨幅高于上证综指（下跌1.27%）[10] - 细分板块中，光伏板块上涨3.43%，锂电池指数上涨0.77%，发电设备上涨0.37%，工控自动化上涨0.02%，风电板块下跌0.01%，新能源汽车指数下跌0.12%，核电板块下跌0.35% [13] - 个股方面，涨幅居前五个股为杭电股份（51.66%）、协鑫集成（39.21%）、晶科能源（31.60%）、三变科技（29.25%）、通光线缆（27.82%），跌幅居前五个股为海力风电（-17.41%）、中材科技（-12.06%）、精进电动（-10.21%）、麦格米特（-9.44%）、中际联合（-9.16%）[13] 锂电市场观察 - 价格数据（截至2026年2月6日）：三元动力电池价格0.47元/Wh，方形铁锂电池价格0.335元/Wh，环比均持平，NCM523正极材料价格18.55万元/吨，环比下跌4.13%，NCM811正极材料价格20.25万元/吨，环比下跌3.34%，电池级碳酸锂价格14.05万元/吨，环比下跌14.59%，工业级碳酸锂价格12.6万元/吨，环比下跌16.00%，动力三元电解液价格3.3万元/吨，环比下跌7.04%，磷酸铁锂电解液价格3.175万元/吨，环比下跌6.62% [14] - 行业动态：2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%，长安汽车与宁德时代联合发布全球首款钠电池量产乘用车，实车预计2026年年中上市，QS宣布启用中试线，固态电池开始试点生产，特斯拉已实现干法电极工艺的规模化生产 [27] 光伏市场观察 - 硅料：本周致密复投料价格45-59元/公斤，致密料混包价格42-49元/公斤，颗粒料价格50-52元/公斤，龙头企业维持高位报价63元/公斤，海外硅料均价约18美元/公斤，美国本地硅料散单价格约24-26美元/公斤，市场库存持续积累，需求疲弱，企业规划二月下调开工率 [15] - 硅片：价格延续走弱，183N硅片成交价1.20-1.25元/片，均价下移至1.25元/片，210RN硅片成交价1.25-1.35元/片，均价1.35元/片，210N硅片成交价1.45-1.55元/片，均价1.55元/片，硅片库存压力明显，下游电池厂二月排产预期进一步下修 [16] - 电池片：中国N型电池片（183N、210RN、210N）均价持平于0.45元/瓦，价格区间0.43-0.45元/瓦，因白银供给紧张，一线厂家仍维持0.45元/瓦报价，二月份电池片排产环比一月仍较为悲观 [17] - 组件：中国分布式组件报价0.8-0.88元/瓦，实际成交0.75-0.8元/瓦，TOPCon组件国内均价0.739元/瓦，分布式成交均价0.76元/瓦，海外TOPCon组件均价调涨至0.096美元/瓦，整体市场需求持续弱势，一季度订单能见度不足 [19] - 行业动态：特斯拉正在美国布局多州建厂以扩张太阳能电池制造版图，马斯克旗下公司团队考察了协鑫集团、晶科能源等企业，宁德时代表示已在钙钛矿太阳能电池前沿领域解决科学问题并致力推动规模化应用，欧委会对金风科技在欧盟市场的经营活动启动深入调查 [27] 储能市场观察 - 锂盐：电池级碳酸锂现货均价约13.7万元/吨，环比下跌9.0%，锂辉石精矿（SC6）CIF均价1800美元/吨，环比下跌7.9% [22][25] - 电芯：方形磷酸铁锂储能电芯价格上涨，100Ah型号均价0.443元/瓦时，环比上涨2.9%，280Ah和314Ah型号均价均为0.360元/瓦时，环比均上涨5.1%，电芯企业排产饱和，交付资源偏紧，议价能力增强 [23][25] - 系统：国内储能系统中标价小幅上行，直流侧液冷集装箱（2h）均价0.48元/瓦时，环比上涨3.3%，交流侧液冷集装箱（2h）均价0.55元/瓦时，环比上涨2.4% [24][25] - 政策：国家发改委、能源局联合印发通知，提出完善新型储能容量电价机制，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，有望提升项目收益稳定性和可融资性 [24] - 招标：2026年1月国内储能招标36.3GWh，其中独立储能招标34.2GWh，宁夏、河北、新疆招标规模亮眼 [27] 公司动态 - 福斯特：与专业机构合作投资私募基金，该基金投资于柔性薄膜砷化镓电池片等产品的企业 [29] - 国轩高科：拟定向增发募资不超过50亿元，用于建设年产20GWh动力电池等项目 [29] - TCL中环：全资子公司Maxeon Solar与爱旭股份签署《专利许可协议》，BC专利5年授权费16.5亿元 [29] - 欣旺达：与威睿电动达成和解，预计对上市公司2025年归母净利润影响为5-8亿元 [29] - 旭光电子：拟定向增发融资不超过10亿元，用于等离子体加热大功率发射管等项目研究 [29]

公司股份回购动态 - 公司于2026年1月6日回购了10,000股H股股份 [1] - 公司目前仍处于回购实施期内 [1] - 公司将按照法规要求及时披露回购进展 [1]

公司声明与回应 - 公司于2月4日通过官方网站发布关于欧盟委员会依据《外国补贴条例》启动调查的声明 [1] - 公司表示将依法积极配合欧盟相关机构的调查程序 [1] - 公司始终将合规置于全球运营的核心 在所有市场包括欧盟的运营均致力于遵循健全的公司治理与内控体系 并严格遵守国际规则及所在地法律法规 [1] 公司运营现状 - 目前公司在欧盟市场各项业务正常开展 运营有序进行 [1] - 公司不存在应披露而未披露的信息 [1]

核心事件：摩根大通增持金风科技股份 - 2026年2月2日，摩根大通以每股均价14.2234港元增持金风科技好仓184.57万股，涉及资金约2625.27万港元 [1] - 增持后，摩根大通持有的好仓股份总数增至4654.455万股，持股比例由5.77%上升至6.01% [1] 权益披露详情 - 根据联交所披露表格，此次权益变动记录于表格序号CS20260205E00465 [2] - 披露显示，摩根大通在增持后，持有带有投票权的好仓权益为4654.455万股，占比6.01% [2] - 除好仓外，摩根大通还持有淡仓（Short Position）2507.0399万股，占比3.24%，以及持有可供借出的股份（Pledged）1494.7917万股，占比1.93% [2]