主题1：公司行业地位与市场表现 - 公司国内新增风电装机容量连续15年排名第一，全球新增风电装机容量连续四年排名第一[10] - 公司深耕风电行业二十余年，已发展为国内领军、全球领先的风电整体解决方案提供商[10] - 公司市场足迹已遍布全球六大洲[9] - 公司业务已拓展至全球六大洲、49个国家[15] - 公司布局7大区域中心、6个全球解决方案工厂及3个国际生产基地[15] 主题2：宏观环境与行业趋势 - 2026年上半年中国GDP为695,704亿元，同比增长4.7%，其中装备制造业增加值增长9.3%[16] - 2026年1-6月全社会用电量累计50,999亿千瓦时，同比增长5.3%[18] - 截至2026年6月底，全国累计发电装机容量约40.43亿千瓦，同比增长10.8%[18] - 风电累计装机容量约6.79亿千瓦，同比增长18.5%[18] - 2025年全球经济增速为3.5%，2026年预计放缓至3.0%，2027年有望回升至3.4%[16] - 国家“十五五”规划纲要提出到2030年非化石能源占能源消费总量比重达到25%[20] - 国家规划到2030年风电和太阳能发电装机比重超过50%，非化石能源发电量比重达到50%[22] - 2026年上半年全国风电新增并网装机3,862万千瓦，同比下降24.8%[29] - 截至2026年6月底，全国风电累计装机6.79亿千瓦，同比增长18.5%[29] - 2026年上半年全国风电累计发电量5,984亿千瓦时，同比增长1.8%[29] - 2026年1-6月国内风电整机公开招标总量达51.80GW，同比下降28.0%[31] - 2026年上半年国内海上风电新增装机同比增长48%[39] 主题3：收入与利润 - 公司2026年上半年营业收入为人民币33,695.28百万元，同比增长18.25%[34] - 公司归母净利润为人民币1,854.51百万元，同比增长24.67%[34] - 2026年上半年收入为336.95亿元，同比增长18.3%（2025年上半年为284.94亿元）[143] - 2026年上半年毛利为55.69亿元，同比增长28.0%（2025年上半年为43.51亿元）[143] - 2026年上半年净利润为19.63亿元，同比增长18.0%（2025年上半年为16.64亿元）[143] - 公司股东应占利润为18.55亿元，同比增长24.7%（2025年上半年为14.88亿元）[143] - 2026年上半年每股盈利为0.43元，同比增长26.5%（2025年上半年为0.34元）[144] - 基本每股盈利为人民币0.43元[63] 主题4：成本与费用 - 2026年上半年财务费用为4.64亿元，同比下降12.7%（2025年上半年为5.31亿元）[143] - 2026年上半年销售及分销开支为7.04亿元，同比增长6.7%（2025年上半年为6.59亿元）[143] - 2026年上半年行政开支为20.89亿元，同比增长8.3%（2025年上半年为19.28亿元）[143] - 2026年上半年所得税费用为5.13亿元，同比增长15.6%（2025年上半年为4.44亿元）[143] - 财务费用为人民币463.97百万元，同比减少12.65%[80] - 所得税费用为人民币512.74百万元，同比增加15.57%[81] - 其他收入及收益净额为人民币466.55百万元，同比减少56.56%[74] - 截至2026年6月30日止六个月，其他经营开支为人民币230.19百万元，同比增加62.18%[79] 主题5：风机制造与销售业务 - 风力发电机组及零部件销售收入为人民币27,256.47百万元，同比增长24.73%，占营业收入比重80.89%[36] - 2026年1-6月机组对外销售容量为12,364.38MW，同比增长16.19%[36] - 6MW（含）至10MW机组销售容量占总销售容量比例超过65%[36] - 10MW及以上机组销售容量同比上升105.57%[36] - 2026年上半年总销售台数1,642台，总销售容量12,364.38MW，同比分别增长6.21%和16.19%[37] - 10MW及以上机组销售容量2,887.40MW，同比增长105.57%[37] - 6MW以下机组销售容量1,329.75MW，同比下降32.49%[37] - 截至2026年6月30日，公司在手外部订单共计50,959.08MW，内部订单3,183.15MW，在手订单总计54,142.23MW[37] - 风机制造与销售收入为人民币27,256.47百万元，同比增长24.73%[67] - 风机制造与销售毛利率为11.38%，同比上升3.50个百分点[73] 主题6：风电服务业务 - 風電服務功率預測短期準確率達88%以上，設備重大故障預警覆蓋率100%，可提前3個月預警關鍵部件故障，電價預測準確率達85%[48] - 自主研發高精流動測量流動控制技術可實現年發電量提升2.5%-5%，主控程序通用平台國產化率達100%[48] - 服務規模覆蓋多品牌超21,000台機組，形成10大區域公司、7大維修站、300餘個全球庫房的網絡化佈局[48] - 國內外後服務業務在運項目容量超過60GW，同比增長31%，風電服務收入人民幣2,727.82百萬元，後服務收入人民幣2,102.63百萬元，同比增長19.83%[49] - 风电服务收入为人民币2,727.82百万元，同比下降5.81%[67] - 风电服务毛利率为21.76%，同比下降0.72个百分点[73] 主题7：风电场开发业务 - 自營風電場新增權益並網裝機容量540.64MW，轉讓權益並網容量101.75MW，全球累計權益並網裝機容量10,389.93MW，權益在建風電場容量3,092.84MW[51] - 國內風電項目發電量86.62億kWh，上網電量84.38億kWh，機組平均發電利用小時數1,106小時，超全國平均水準189小時[51] - 風電場開發收入人民幣3,149.15百萬元，轉讓風電場項目股權投資收益人民幣248.74百萬元，同比增長73.94%[52] - 风电开发收入为人民币3,149.15百万元，同比下降0.72%[67] - 风电开发毛利率为54.43%，同比下降3.04个百分点[73] 主题8：其他业务 - 水務運營收入人民幣526.27百萬元，同比增長4.74%，運營協議規模共計253.13萬噸/日，持有62家水務項目公司[52] - 綠色甲醇項目累計在手訂單超過75萬噸，混塔業務新簽國內訂單突破5GW，國內交付量同比增長10%[54] - 儲能業務國內市場上半年出貨量同比增長47%，國際市場新簽訂單同比增長66%，出貨量同比增長200%[55] 主题9：国际业务表现 - 国际业务实现销售收入人民币10,887.38百万元，同比增长29.98%[40] - 海外业务在手订单9,489.02MW，同比增长28.93%[40] - 公司业务已辐射全球49个国家，亚洲（除中国）装机量突破4GW，南美洲突破3GW[40] 主题10：研发与技术 - 公司依托自主知识产权的风电机组技术与深厚研发制造积淀[10] - 公司依托全球“1+1+6”研发布局与三千余名研发人员，持续推动产品平台迭代[11] - 公司机组可适用于高温、低温、高海拔、低风速、海上等不同运行环境[9] - 2026年上半年共获得整机认证证书92张，其中国内38张、国际54张[45] - 截至报告期末，拥有国内授权专利4,334项，其中发明专利2,492项，占比57.5%[45] 主题11：资产与负债 - 总资产为人民币170,908.78百万元，流动资产占总资产比例为43.89%[83] - 总负债为人民币122,723.62百万元，净资产为人民币48,185.15百万元[84] - 现金及现金等价物为人民币10,831.08百万元，计息银行贷款和其他借款为人民币42,290.21百万元[84] - 截至2026年6月30日，公司总资产为1709.09亿人民币，较2025年末增长2.6%（2025年末为1664.95亿人民币）[177] - 截至2026年6月30日，公司总负债为1227.24亿人民币，较2025年末增长2.9%（2025年末为1193.14亿人民币）[177] 主题12：现金流 - 经营活动耗用现金净额为人民币1,578.46百万元，主要因存货增加人民币3,178.46百万元[88] - 投资活动所得现金净额为人民币455.18百万元，主要因出售金融资产所得人民币2,977.21百万元[91] - 融资活动所得现金净额为人民币3,114.84百万元，主要因新借银行贷款人民币7,853.05百万元[92] - 期末现金及现金等价物为人民币10,441.08百万元，较期初增加[87] - 截至2026年6月30日止六个月，经营活动耗用现金流量净额为15.78亿人民币，较2025年同期的29.49亿人民币减少46.5%[160] - 投资活动所得现金流量净额为4.55亿人民币，而2025年同期为耗用18.37亿人民币[160] - 融资活动所得现金流量净额为31.15亿人民币，较2025年同期的19.05亿人民币增长63.5%[163] - 期末现金及现金等价物为104.41亿人民币，较2025年同期的81.67亿人民币增长27.9%[163] 主题13：资本结构与借款 - 截至2026年6月30日止六个月，公司资本性支出为人民币2,977.85百万元，较2025年同期的人民币3,791.77百万元减少21.47%[95] - 于2026年6月30日，公司计息银行借款为人民币35,230.73百万元，其中一年内偿还5,528.07百万元，第二年7,956.94百万元，第三至五年5,061.01百万元，五年以上16,684.71百万元[96] - 于2026年6月30日，公司其他借款为人民币7,059.48百万元，包括一年内偿还464.28百万元，第二年1,048.90百万元，第三至五年1,230.83百万元，五年以上4,315.47百万元[96] - 于2025年12月31日，公司计息银行借款为人民币32,690.35百万元，其他借款为人民币6,174.85百万元[97] - 于2026年6月30日，公司受限资产账面价值为人民币26,636.78百万元，较2025年12月31日的人民币24,877.05百万元增加[98] - 于2026年6月30日和2025年12月31日，公司净债务除以总资本比率分别为64.42%和63.78%[99] 主题14：股东与股本 - 截至2026年6月30日，公司总股本为4,223,788,647股，其中A股占81.69%，H股占18.31%[119] - 中国三峡集团通过受控法团权益持有公司876,595,129股A股，占总股本20.75%[120] - 截至2026年6月30日，公司总股本为4,223,788,647股，其中A股3,450,216,248股，H股773,572,399股[121] - BlackRock, Inc.持有H股好仓80,425,040股，占H股股份10.40%，占总股本1.90%[121] - JPMorgan Chase & Co.持有H股好仓63,702,704股，占H股8.23%；淡仓36,101,741股，占H股4.67%[121] - Bank of America Corporation持有H股好仓47,896,993股，占H股6.19%；淡仓47,851,585股，占H股6.19%[121] - Arrowstreet Capital Holding LLC持有H股好仓40,783,193股，占H股5.27%，占总股本0.97%[121] - 截至2026年6月30日，公司股东总数为592,277户，其中A股股东591,360户，H股股东917户[123] 主题15：股份回购与激励 - 截至2026年6月30日止六个月，公司累计回购3,440,000股H股并持做库存股份，总代价为45,566,188港元[111][112] - 公司批准以集中竞价方式回购A股，资金总额不低于人民币3亿元且不超过5亿元，回购价格上限调整为人民币13.14元/股[113] - 截至2026年5月19日，上述回购方案实施期限届满，报告期内公司未回购A股股份[113] - 2026年5月26日批准新一轮A股回购方案，资金总额不低于人民币3亿元且不超过5亿元，回购价格上限调整为人民币39.64元/股[114] - 截至最后可行日期，公司累计回购13,016,611股A股，尚未注销[114] - 回购总金额为人民币300,000,871.34元，回购价格区间为每股人民币16.70元至24.00元[115] - 2026年2月26日回购注销限制性股票127.90万股，涉及17名激励对象，回购总金额为人民币5,054,310.10元[116] - 回购注销后，公司总股本由4,225,067,647股变更为4,223,788,647股[116] - 2026年6月17日批准回购注销126.70万股限制性股票，报告期内尚未实施[117] 主题16：员工与薪酬 - 截至2026年6月30日，集团共有12,067名员工，较2025年6月30日的11,191名增加876人[130] - 截至2026年6月30日止六个月，集团职工薪酬为人民币2,556,526,000元，较上年同期人民币2,092,794,000元增长22.16%[130] - 截至2026年6月30日止六个月内，员⼯⼈均在線培訓⼩時數為10.2⼩時[132]

投资评级 - 报告给予金风科技“买入”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 金风科技2026年上半年风机盈利显著修复，海外收入占比持续提升，公司整体业绩实现增长 [1][3] 业绩概览 - 2026年上半年，金风科技实现营业收入337.4亿元，同比增长18.23% [1][3] - 归母净利润为18.5亿元，同比增长24.67% [1][3] - 扣非净利润为20.2亿元，同比增长47.79% [1][3] - 单季度看，2026年第二季度营业收入为182.5亿元，同比下降4.3% [1][3] - 第二季度归母净利润为9.5亿元，同比增长3.0% [1][3] - 第二季度扣非净利润为11.0亿元，同比增长35.7% [1][3] 收入端分析 - 分板块看，风力发电机组及零部件收入为272.56亿元，同比增长24.73% [9] - 2026年上半年对外销售风机容量为12,364.38MW，同比增长16.19% [9] - 风电场开发收入为31.49亿元，同比下降0.72% [9] - 风电服务收入为27.28亿元，同比下降5.81% [9] - 分地区看，国内销售收入为228.52亿元，同比增长13.36% [9] - 国际销售收入为108.87亿元，同比增长29.94% [9] - 海外收入占比提升至32.27% [9] 毛利率端分析 - 2026年上半年综合毛利率为16.76%，同比提升1.41个百分点 [9] - 2026年第二季度单季度毛利率为16.75%，同比提升4.59个百分点 [9] - 风力发电机组及零部件毛利率为11.62%，同比提升3.65个百分点，主要受益于持续降本及高盈利性海外业务占比提升 [9] - 2026年上半年国际销售毛利率为17.79%，高于国内 [9] - 风电场开发毛利率为54.43%，同比下降3.04个百分点 [9] - 风电服务毛利率为21.76%，同比下降0.72个百分点 [9] 费用端分析 - 2026年上半年四项费用率为8.91%，同比下降0.93个百分点 [9] - 销售费率为2.09%，同比下降0.22个百分点 [9] - 管理费率为2.67%，同比下降0.48个百分点 [9] - 研发费率为3.10%，同比下降0.08个百分点 [9] - 财务费率为1.05%，同比下降0.16个百分点 [9] - 2026年第二季度单季度四项费用率为8.19%，同比上升0.51个百分点 [9] 其他财务数据 - 2026年第二季度末存货为200.08亿元，同比增长5.7%，环比上季度末增长16.8% [9] - 合同负债为189.15亿元，同比下降6.6% [9] 未来展望 - 截至2026年6月末，公司在手订单共计54,142.23MW，为未来交付奠定基础 [9] - 预计未来风机毛利率有望持续提升 [9] - 叠加绿色甲醇、储能等新业务放量，有望支撑业绩持续增长 [9] - 报告预计公司2026年归母净利润约43亿元，对应市盈率约18倍 [9]

回购基本情况 - 金风科技本次回购注销限制性股票涉及16名首次授予激励对象[3] - 本次回购注销的限制性股票数量为126.70万股[3] - 本次回购总金额为475.125万元[3] - 本次回购注销原因为16名首次授予激励对象离职 其已获授但尚未解除限售的限制性股票需按规则回购注销[11] - 2025年年度权益分派实施后 本次限制性股票回购价格由3.95元/股调整为3.75元/股[12] - 本次回购资金来源为公司自有资金[12] - 本次回购注销手续已于2026年9月18日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成[14] - 本次回购注销的126.70万股占回购注销前公司总股本的0.03%[14] 股权结构变动 - 本次回购注销前公司总股本为422378.8647万股 注销后变更为422252.1647万股[3] - 回购注销前有限售条件股份数量为8661.1167万股 占比2.05%[15] - 有限售条件股份本次减少126.70万股 回购注销后数量为8534.4167万股 占比2.02%[15] - 回购注销前无限售条件流通股数量为413717.7480万股 占比97.95%[15] - 无限售条件流通股本次变动数为0 回购注销后占比提升至97.98%[15] 事项后续影响 - 本次回购注销完成后 公司实际控制人不会发生变化 股权分布仍具备上市条件[16] - 公司股权激励计划将继续按照相关规定执行[16] - 本次回购注销事项不会对公司财务状况和经营业绩产生重大影响[18] - 本次回购注销不会影响公司利益及股东利益特别是中小投资者利益[18] - 本次回购注销不会影响公司管理团队和核心骨干的稳定性[18]

限制性股票回购注销基本情况 - 本次回购注销限制性股票涉及16名首次授予激励对象[7] - 本次回购注销原因为16名首次授予激励对象已离职[16] - 本次限制性股票回购价格由3.95元/股调整为3.75元/股[17] - 本次回购注销的限制性股票数量为126.70万股[7] - 本次回购注销的股票数量占回购注销前公司总股本的0.03%[19] - 本次回购总金额为475.125万元[7] - 本次回购限制性股票的资金来源为公司自有资金[18] - 本次限制性股票注销事宜已于2026年9月18日完成[19] 股本及股权结构变动情况 - 本次回购注销完成前公司总股本为422378.8647万股[7] - 本次回购注销完成后公司总股本变更为422252.1647万股[7] - 回购注销前有限售条件股份数量为8661.1167万股 占比2.05%[20] - 回购注销后有限售条件股份数量为8534.4167万股 占比2.02%[20] - 回购注销前后无限售条件流通股数量均为413717.7480万股 占比从97.95%升至97.98%[20] 相关后续安排及影响说明 - 2025年年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利2元含税[17] - 本次回购注销完成后不会导致公司实际控制人发生变化 公司股权分布仍具备上市条件[21] - 本次回购注销事项不会对公司的财务状况和经营业绩产生重大影响[22]