核心观点 - 中金维持海天国际2025/2026年盈利预测36.40/40.67亿元不变 目标价29.5港元 对应35%上行空间 公司1H25业绩符合预期 收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 海外需求拉动增长 海外营收同比增长34.7% 国内销售仅增0.3% 主要因高基数和内需结构性放缓 [2] - 注塑机销售增长12.1%至86.37亿元 Mars/Jupiter系列分别增长13.2%/14.7% 受海外日用消费品及国内新能源汽车和家电行业需求带动 [3] - 毛利率提升0.5ppt至32.8% 净利率持平于19.0% 经营活动现金流净额14.02亿元 同比增加1.97亿元 营运效率提升 [4] - 海外营收占比达42.3% 同比提升6.9ppt 塞尔维亚和印度二期工厂落成后海外收入占比有望进一步提升 [5] 财务表现 - 1H25收入90.18亿元同比增长12.5% 归母净利润17.12亿元同比增长12.6% [1] - 注塑机销售86.37亿元同比增长12.1% 部件及服务销售3.81亿元同比增长21.0% [3] - 毛利率32.8%同比提升0.5ppt 净利率19.0%同比持平 [4] - 经营活动现金流净额14.02亿元 同比净流入增加1.97亿元 [4] 区域表现 - 国内销售52.0亿元同比增长0.3% 海外销售38.2亿元同比增长34.7% [2] - 海外营收占比42.3%同比提升6.9ppt [5] - 东南亚等地区销售增长显著 受益全球产业链结构性调整 [2] 产品表现 - Mars系列收入58.55亿元同比增长13.2% Jupiter系列收入16.72亿元同比增长14.7% 电动系列收入10.72亿元同比增长5.3% [3] - 增长动力来自海外日用消费品需求及国内新能源汽车和家电行业 [3] 战略布局 - 持续深化海外产能投入与市场开拓 全球工厂举办开放日活动 吸引20余国三千多名客户及投资者 [5] - 塞尔维亚和印度二期工厂相继落成 海外收入占比有望进一步提升 [5]