核心观点 - 梅赛德斯-奔驰因中国市场等因素导致2025年上半年净利润同比下滑56% [1] - 零跑、小鹏、小米成为新势力"增长三杰"，实现销量与毛利率同步提升的良性增长 [3][8][10] - 三家企业通过规模效应、成本控制、技术升级及情绪价值挖掘实现差异化竞争 [11][22][26] - 全球化战略成为新势力第二增长曲线，零跑、小鹏、小米均加速海外布局 [38][41][45] 新势力销量表现 - 零跑以13.4万辆成为上半年新势力销冠，二季度销量环比暴涨53% [20] - 小鹏Q2销量环比提升10%，小米SU7上市4个月累计销量破10万台 [21] - 三家企业年度销量目标完成率领先行业：零跑目标58-65万辆（原指引上调），小鹏目标28.4万辆，小米目标28.1万辆 [6][20] 盈利能力分析 - 零跑毛利率稳定在13.6%，通过全域自研实现成本控制 [20][22] - 小鹏卖车毛利率提升至14.3%，因高端车型（G6/G9/X9）占比提升17个百分点 [22] - 小米SU7 Ultra车型（售价超50万元）Q2销量破1万台，显著拉高整体利润 [23] - 三家企业车均毛利随销量规模扩大持续提升：小米车均毛利从24Q2的3.63万元升至25Q1的4.87万元，小鹏从24Q1的1.39万元升至24Q4的4.65万元 [13][15] 市场竞争策略 - 小米通过情绪价值吸引用户：YU7用户中54.5%为iPhone用户，女性用户占比持续提升 [33][40] - 零跑以"更大空间、更高配置、更低价格"满足用户占便宜心理 [35] - 小鹏新P7注重外观设计，强化情绪价值输出 [34] 全球化布局 - 零跑与Stellantis合资成立"零跑国际"，海外门店超600家（欧洲占550家），计划2025年欧洲本土化生产 [41][42] - 小鹏在欧洲采用直营模式，在东南亚与HIM公司合作CKD本土化生产 [43] - 小米计划2027年进入欧洲市场 [45]