业绩表现 - 1H25集团收入同比增长7 1%至68 4亿元 归母净利润同比增长21 5%至9 1亿元 净利率同比提升1 6个百分点至13 4% [1] - 剔除K&P品牌亏损1 06亿元影响 核心净利润同比增长6 4% 中期派息每股18 0港仙 派息比率达50 0% [1] - 主品牌1H25收入同比增长4 5%至60 5亿元 索康尼品牌收入同比增长32 5%至7 9亿元 [1][2] 品牌运营 - 主品牌电商渠道实现双位数增长 线下渠道持续优化 成人品牌店铺达6360家 新形象店占比约70% [1] - 索康尼品牌流水增长30%以上 营业利润同比增长236 8%至0 8亿元 OPM提升6 1个百分点至10 0% [2] - 主品牌推出160X冠军跑鞋等新品推动跑步品类ASP上涨 但电商运营成本提升导致OPM下降0 6个百分点至20 0% [2] 财务指标 - 公司毛利率同比下降0 1个百分点至45 0% 主品牌/专业运动品牌毛利率分别下降0 3/1 6个百分点 [2] - 销售及管理费用率同比上升0 6个百分点至31 0% 研发费用率上升0 3个百分点 [2] - 存货周转天数增加23天至91天 应收账款周转天数减少2天至118天 净现金上升94 3%至19 13亿元 [2] 未来规划 - 2H25主品牌将启动DTC模式 计划2025/26年分别完成100-200/300家DTC门店回收 资本开支约4亿元 [3] - 索康尼计划2H25在高线城市加速新型门店布局 全年新开30-50家 并扩展服装和生活产品系列 [3] - 维持2025-27E归母净利润13 7/15 3/17 1亿元预期 对应EPS为0 49/0 55/0 61元 [3]