文章核心观点 - 历史上共出现七轮居民存款搬家现象 本轮存款搬家至股市概率较大 因满足存款利率调降 流动性扩张 资产赚钱效应初现 政策催化等条件 [1][6][17] 存款搬家历史概况 - 历史上共出现七轮居民存款搬家 通过居民储蓄率年度变化 住户存款与M2同比增速剪刀差 住户存款当月值同比三个指标跟踪 [2][13] - 七轮存款搬家时间分别为1998-2000年 2009-2012年 2013年 2014-2015年 2016-2017年 2020-2021年 2024年初至今 [9][18] 存款搬家触发因素 - 无风险利率与存款利率下行是最稳定触发器 如2008-2009年定期存款利率下调189BP 2014-2015年下调150BP 2022年至今下调70BP [3][14] - 流动性与信用扩张引发资产再配置 如2008年四万亿刺激计划 2012-2013年影子银行扩张 2015年货币政策宽松 [3][14] - 资产赚钱效应形成 如2009年上证综指上涨103.4% 2014-2015年上涨159.5% [3][14] - 多元化投资渠道丰富 如2013年新兴互联网产品引发存款脱媒 [3][14] - 监管政策变化 如2024年4月禁止手工补息政策 [3][14] 存款搬家流向渠道 - 股市：伴随明显赚钱效应 如2009年 2014-2015年 [4][15] - 消费：1998年多领域市场化改革推动居民减少储蓄增加消费 [4][15] - 多元化投资渠道：2012-2013年影子银行与地方平台扩张 理财与信托高收益吸引资金 [4][15] - 楼市：1998年房地产市场化改革 2009年下调首付比例及税收优惠 2015-2016年棚改去库存 [4][15] - 低风险产品：银行理财 货币基金等 [4][15] 存款搬家至股市特征 - 股市形成明显赚钱效应 2009年上证综指上涨103.4% 2014-2015年上涨159.5% [5][16] - 股市上涨持续时间较长 平均14个月 [5][16] - 居民存款搬家行为滞后股市上涨 2009年5月存款同比转负距2008年11月低点7个月 2014年4月转负距2014年1月低点4个月 [5][16] - 居民存款入场放大赚钱效应 2009年助推上证综指上涨8.1% 2014-2015年助推上涨48.3% [5][16] - 存款搬家加速对应牛市中后期 2009年7月加速距8月顶部1个月 2014年12月加速距2015年6月顶部4个月 [5][16] 本轮存款搬家分析 - 触发条件满足：存款利率调降始于2022年 货币政策基调调整为适度宽松 2024年924新政后上证综指上涨25% 禁止手工补息及新增保费30%投A股等政策催化 [1][6][17] - 搬迁节奏：2024年低利率环境下先流向银行理财 货币基金 保险等稳定型资产 2024年下半年尤其是9月后证券公司客户保证金明显增长 保险公司一季度投向股票同比高增 [1][6][17] - 具体流向：银行理财2024年规模增加3.2万亿元 货币基金2024年增长2.9万亿元 保险资金2024年增加4.95万亿元 证券公司客户保证金2024年流入8200亿元 [117][124][125]