外资机构观点 - 摩根大通预计中国银行股受益于净息差企稳和手续费收入增长 A股银行板块潜在涨幅达15% 港股银行板块可能上涨8% [1][3] - 覆盖的内地银行股2025年平均股息收益率预计约4.3% 对市场具有吸引力 [3] - 交通银行A股和H股评级从"中性"上调至"超配" 平安银行从"低配"上调至"中性" [4] - 招商银行被列为A股银行股首选 因可观的股息收益率和对资本市场更高的盈利敏感性 [5] 市场表现与资金流向 - 香港上市中资银行指数年内累计飙升约25% 因债券收益率下降促使机构寻求更高回报 [4] - 全球对冲基金正以6月底以来最快速度买入中国股票 [6] - 瑞银预计流动性驱动的中国股市牛市反弹至少持续到9月份 [2] - 路博迈基金认为中国资产仍处全球低配状态 叠加流动性宽松使A股对外资吸引力上升 [2] 行业基本面分析 - 银行业收入和利润增长将在2025年下半年改善 受净息差改善和手续费收入温和回升推动 [4] - 降息周期接近结束 2025年下半年或2026年可能再降息1-2次 [4] - 2025年一季度已是银行业绩低点 年内业绩增速或将逐步向上 [10] - 贷款重定价影响逐步释放及负债端成本压降成效体现 将支持息差企稳 [10] 投资逻辑与市场生态 - 无风险收益率下行使得红利资产仍具性价比 若经济弱复苏格局持续则股息逻辑或延续 [10] - 若经济复苏强劲则逻辑可能切换至基本面 银行板块普涨格局较难持续 [10] - 政策端推出一系列便利外资投资新举措 资本市场开放与外资流入形成正向循环 [7] - 上市公司治理能力提升 市值管理制度显效 回购与分红规模扩大提升市场可投资性 [7] 银行股行情展望 - 本轮银行股行情被定义为"慢牛长牛行情" 通过股价稳步上涨使股息率接近无风险收益率 [10] - 理想情况下高估值与低估值银行呈交替轮动态势 需保持合理的PB差 [11] - 资本充足、RWA增速合理且具有外源性资本补充渠道的银行分红空间仍可观 [11] - 威灵顿投资管理认为中国资产将迎来重估 因经济模式更具韧性、基本面持续改善和估值吸引力 [7]