业务展望 - 啤酒业务2025下半年预期实现温和连续加速 政策影响逐步正常化 [1] - 白酒业务下半年可能仍构成潜在拖累 [1] - 2025年销售增长预期3.2% 经常性息税前利润增长11.9% 其中啤酒经常性息税前利润增长18.2% [2] 财务预测调整 - 2025至2027年经常性每股盈利预测上调5%至6% [2] - 啤酒销售预估上调0.4%至2.3% 因原材料成本持续缓解及销售费用控制得宜 [2] - 啤酒业务2025至2027年经常性息税前利润预估上调6.1%至6.3% [2] - 白酒销售预估下调2%至6.7% 因政策负面影响 [2] 成本与效率 - 上半年核心息税前利润超出预期 因成本利好及营运效率提升 [1] - 啤酒业务毛利率展望更佳 预期经常性销售及行政费用降低 [2] - 白酒业务预期毛利率改善 销售及行政费用增加因行政费用上升 但被销售费用下降所抵消 [2] 投资评级 - 12个月目标价37港元 之前为35港元 基于19倍2026年预估市盈率 折现0.5年 [1] - 重申买入评级 [1] 运营表现 - 公司在高端化 市场份额增长及效率提升方面展现强劲执行力 [1] - 宏观环境仍不稳定且通缩风险持续存在 [1]