核心观点 - 根据摩根士丹利对2025年第二季度机构持仓的分析，超大型科技股相对于其在标普500指数中的权重被低配的程度达到过去16年来的最高水平，这可能预示着未来存在因“技术性力量”推动股价向上修复的潜在机会 [1][3][4] 持仓概况分析 - 截至二季度末，英伟达、微软、苹果、亚马逊、Alphabet和Meta这六家最大科技公司的机构主动持仓与其在标普500指数中权重的平均差距为-140个基点，较一季度末的-116个基点进一步扩大 [3] - 摩根士丹利追踪的其余十只大型科技股，其机构主动持仓与标普500权重的平均差距为+15个基点，与一季度末的+14个基点基本持平 [3] - 在超大型科技股中，英伟达、微软、苹果、亚马逊是最被低配的 [1] - 在追踪的科技股中，财捷、甲骨文、戴尔科技是相对于标普500权重最被超配的 [1] 个股分析与评级 苹果 - 截至二季度末，苹果在机构主动持仓中的权重为4.09%，在标普500指数中的权重为5.75%，被低配程度为-1.66%，较一季度收窄40个基点，是第三大被低配的超大型科技股 [6] - 公司核心业务在艰难环境下表现略优于预期，市场对其未来两年增长预期偏低 [6] - 看好理由包括：2025年和2026年将推出新iPhone机型、定价被低估、新关税风险有限、服务业务增长可持续、估值仅为2027财年预期每股收益的25倍 [6] - 维持“增持”评级，目标价240美元 [6] 微软 - 截至二季度末，微软在机构主动持仓中的权重为4.7%，较其在标普500指数中的权重7.1%低了超200个基点 [7] - 公司已充分展现其在软件及AI投资回报上的强劲地位，盈利增长韧性超出市场预期 [7] - 公司正处于新一轮多年的创新周期起点，Azure业务加速、费用管控优秀，支撑中双位数每股收益复合增长 [7] - 以2026年GAAP每股收益估值29-30倍来看，市场低估了其地位和盈利增长潜力 [7] - 维持“增持”评级，目标价582美元 [7] 英伟达 - 截至二季度末，英伟达被低配的程度达到-241个基点，较一季度末的-148个基点进一步扩大 [9] - 计算需求的领先指标依然异常强劲且无放缓迹象，机架级解决方案的供应限制正逐步缓解 [9] - 公司是当前AI主导时代中的核心优质资产 [9] - 维持“增持”评级，目标价206美元 [9] 亚马逊 - 截至二季度末，亚马逊被低配的程度为-140个基点 [10] - 公司第二季度财报和第三季度业绩指引显示，其零售业务的增长和盈利能力在动荡宏观环境下保持稳健 [10] - 维持“增持”评级，目标价300美元 [10] Meta - 截至二季度末，Meta被低配的程度为-36个基点 [10] - 公司是生成式AI时代的复利型公司，具备多重潜在增长选项，展现了创新如何带来更持久的用户参与度与收入增长 [10] - 维持“增持”评级，目标价850美元 [10] Alphabet - 截至二季度末，Alphabet被低配的程度为-20个基点 [10] - 围绕生成式AI的结构性争议仍将导致该股估值倍数波动，基准情景认为其估值倍数将维持在约15–20倍区间 [11] - 维持“增持”评级，目标价210美元 [11]