核心观点 - 公司实际经营稳健 铜产业链一体化发展持续推进 米拉多铜矿二期投产在即 未来增量可期 维持推荐评级 [1] 冶炼业务表现 - 铜加工费大幅下降致冶炼利润明显下滑 但冲击有限 下降幅度远小于加工费下降幅度 [1] - 冶炼子公司金隆铜业25H1净利润3.23亿元 同比下滑30% [1] - 赤峰金铜25H1净利润1.90亿元 同比下滑36% [1] - 冶炼利润韧性主要来自副产品贡献 上半年化工及其他产品毛利率55.04% 同比增长39.05个百分点 [1] 上游矿产布局 - 米拉多铜矿注入完成 2024年自产铜产量达到15.5万吨 [1] - 米拉多铜矿二期项目将于2025年投产 自给率将进一步提升 [1] 中游冶炼优势 - 铜基新材料项目有序推进 冶炼产能预计提升 [1] - 得益于交通和区位优势 冶炼成本位于成本曲线左侧 成本优势明显 [1] 下游产能建设 - 铜箔年产能达8万吨 [1] - 铜产业链一体化发展持续推进 产能建设稳步进行 [1]