杰克逊霍尔央行年会背景 - 年会将于8月21日至23日在美国怀俄明州举行 主题为劳动力市场转型与宏观经济政策 [1] - 会议由堪萨斯城联储银行主办 最初为农业研讨会 后演变为全球货币政策风向标 [3] - 美联储主席鲍威尔的演讲最受关注 投资者希望通过年会捕捉央行对政策路径的确定性信号 [1][3] 美国劳动力市场数据变化 - 5月至7月劳动力市场急剧降温 5月和6月非农就业数据被下修超过25万个岗位 [3] - 7月新增非农就业仅7.3万个岗位 工资增长年率从2022年6%放缓至约3.9% [3] - 数据意外程度导致美联储内部出现分歧 两名理事在7月会议上投票支持降息 [3] 美国通胀数据表现分化 - 7月CPI涨幅温和 但核心CPI环比上涨0.3% 为1月以来最大增幅 年率达3.1% [4] - 7月PPI飙升0.9% 是三年多来最大月度增幅 显示输入性通胀风险累积 [4] - 关税政策推高企业成本并传导至消费者 使降息决策复杂性增加 [4] 市场对降息预期与押注 - 交易员大举押注美联储9月降息超过25个基点 其中押注降息50基点的期权合约达32.5万份 [6] - 权利金成本约1000万美元 若降息50基点符合预期 头寸将获利高达1亿美元 [6] - 芝加哥商品交易所预测显示 9月降息25基点概率为86.1% 维持利率不变概率为13.9% [6] 机构对政策路径预测 - 高盛预测美联储今年降息三次各25基点 明年再降息两次 联邦基准利率将降至3%-3.25%区间 [6] - 中金公司指出美国面临类滞胀风险 降息不能解决矛盾 货币政策应以稳定通胀为核心 [8] - 部分分析认为鲍威尔可能为激进降息预期降温 强调数据依赖逻辑和不受政治干预 [7] 全球其他经济体表现 - 欧洲经济二季度表现明显放慢 欧洲央行需判断未来走势以决定行动方向 [4] - 日本二季度经济意外转好 但全年表现需观察7月后出口趋势及内需稳定性 [4] 对金融市场潜在影响 - 标普500指数市盈率升至25.5倍 为2000年以来最高水平 [9] - 若鲍威尔立场不及预期鸽派 股市可能面临调整风险 [9] - 美国股市短期波动后可能重新受益政策宽松刺激 美债收益率曲线将逐渐陡峭化 [11] - 2年期美债收益率因降息预期明显回落 10年期受期限溢价支撑回落幅度较小 [11] - 美元指数短期可能反弹 但或将延续下行趋势 [11]