LPR报价现状 - 8月LPR报价连续第3个月维持不变，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5% [1] - LPR报价保持不变符合市场预期，短期政策加码必要性不强 [2] LPR维持不变的原因 - LPR的定价基础未变，作为主要政策利率的7天期逆回购操作利率稳定在1.40% [3] - 商业银行净息差处于历史最低点，上半年商业银行净息差为1.42%，较一季度下降0.01个百分点，银行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [3] - 宏观经济稳中偏强，短期内通过引导LPR报价下调进行逆周期调节的必要性不高 [4] 对降低LPR必要性的看法 - 当前企业贷款利率和个人贷款利率均处于低位，降低LPR并非当务之急 [1][4] - 随着市场利率降低，降息的边际效应在下降，降息并非稳增长、促消费的关键因素 [1][4] - 推动社会综合融资成本下降的途径多样，未来可能主要从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着手 [1][4] 货币政策展望 - 货币政策基调调整为“落实落细适度宽松的货币政策”，短期内继续加码宽松的概率不高 [5] - 央行处于几大目标的相对“舒适区”，货币政策没有主动宽松的动力，但也不会明显收紧，整体相机抉择 [6] - 为稳信用、促内需，货币政策将保持支持性立场，但年内再度降准降息的时点可能后移，LPR报价下调时点相应延后 [7] - 如果美联储9月降息，将为中国货币政策调整创造相对宽松的外部空间，若政策利率和存款利率继续降低，LPR仍有下降可能 [7] - 下半年监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行，以推动居民房贷利率更大幅度下调 [7]