财务表现 - 公司2025年中报营业总收入8.22亿元，同比下降11.13%，归母净利润-2.46亿元，同比下降18.66% [1] - 第二季度营业总收入4.07亿元，同比下降14.19%，归母净利润-1.35亿元，同比下降26.59% [1] - 毛利率1.82%，同比减55.87%，净利率-29.99%，同比减32.69% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.45亿元，三费占营收比29.78%，同比增16.15% [1] - 每股净资产3.65元，同比减16.57%，每股经营性现金流0.06元，同比增764.52%，每股收益-0.22元，同比减22.22% [1] 财务指标变动原因 - 应付债券变动原因：本期新发行债券 [2] - 一年内到期的非流动负债变动幅度-55.31%，原因：偿还了到期中期票据 [2] - 未分配利润变动幅度-17.8%，原因：经营亏损 [2] - 所得税费用变动幅度98.53%，原因：递延所得税影响 [2] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度764.52%，原因：本期减少营业成本、人工支出，本期收到集客业务收入款项增加 [2] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-102.59%，原因：收回投资的现金减少 [2] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度167.64%，原因：本期发行了中期票据增加 [2] 业务评价 - 公司去年净利率为-50.04%，产品或服务附加值不高 [3] - 公司近10年中位数ROIC为-1.39%，投资回报极差，2024年ROIC为-8.53% [3] - 公司上市来已有年报36份，亏损年份7次 [3] 商业模式与风险 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [4] - 货币资金/流动负债仅为11.88%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-1.43% [4] - 有息资产负债率已达34.22%，近3年经营性现金流均值为负 [4] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [4]