核心观点 - 公司2025年上半年营收119.4亿元，同比增长24.8%，归母净利润10.2亿元，同比增长58.9%，毛利率18.1%，同比提升3个百分点，归母净利率8.5%，同比提升1.9个百分点 [2] - 光伏业务出货量同比高增65%，磁材市占率进一步提升，锂电业务持续成长 [2][3] - 公司费用率优化明显，现金流改善显著 [3] - 东吴证券维持公司2025-2027年归母净利润预测19.1/22.1/25亿元，同比增速分别为5%/16%/13%，维持"买入"评级 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收119.4亿元，同比增长24.8%，归母净利润10.2亿元，同比增长58.9% [2] - 2025年第二季度营收67.1亿元，同比增长25.9%，环比增长28.6%，归母净利润5.6亿元，同比增长96.8%，环比增长22.7% [2] - 2025年上半年毛利率18.1%，同比提升3个百分点，第二季度毛利率19.3%，同比提升4.7个百分点，环比提升2.7个百分点 [2] - 2025年上半年归母净利率8.5%，同比提升1.9个百分点，第二季度归母净利率8.4%，同比提升3个百分点，环比下降0.4个百分点 [2] 光伏业务 - 2025年上半年光伏产品收入约80.54亿元，出货约13.4GW，同比增长超65% [2] - 2025年第二季度光伏出货约7.5GW，环比提升 [2] - 光伏业务毛利率约16.7%，盈利坚挺 [2] - 截止2025年上半年，公司布局23GW电池和21GW组件总产能，预计2025年光伏产品出货20GW+ [2] 磁材业务 - 2025年上半年磁材器件收入23.71亿元，同比略增 [3] - 2025年上半年磁材出货约10.73万吨，出货结构更优 [3] - 2025年第二季度磁材出货约5.43万吨，环比持平略增，市场占有率进一步提升 [3] 锂电业务 - 2025年上半年锂电收入12.86亿元，同比略增，毛利率约10.8% [3] - 2025年上半年锂电出货超3亿支，同比增长12.25% [3] - 2025年第二季度锂电出货超1.7亿支，环比增长超30% [3] - 锂电产业稼动率持续维持业内领先，产量和收入均创新高 [3] 费用与现金流 - 2025年上半年期间费用3.6亿元，同比下降54.1%，费用率3%，同比下降5.1个百分点 [3] - 2025年第二季度期间费用1.6亿元，同比下降62.8%，环比下降23%，费用率2.3%，同比下降5.5个百分点，环比下降1.5个百分点 [3] - 2025年上半年经营性净现金流17亿元，同比增长26.2%，第二季度经营性现金流14.4亿元，同比增长65.1%，环比增长442.1% [3] - 2025年上半年末存货41.6亿元，较年初增长10.8% [3] 机构预测 - 东吴证券预测2025-2027年归母净利润分别为19.1/22.1/25亿元 [4] - 民生证券预测2025年归属净利润为24.29亿元 [5] - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，均为买入评级 [7]