业绩预测与评级 - 光大证券上调歌礼制药2025年归母净利润预测 鉴于公司在代谢性疾病治疗领域扩大临床研发投入且上半年研发费用支出较预期为低 [1] - 维持歌礼制药"买入"评级 [1] 核心管线进展 - 旗下ASC30可成为潜在最佳GLP-1小分子减肥药 美国Ib期临床数据显示口服28天肥胖患者相对基线平均体重降6.5%（剔除安慰剂效应） [2] - ASC30皮下注射于肥胖患者中半衰期达36天 支持低频次给药 [2] - 正推进ASC30口服及皮下注射美国IIa期临床 预计25Q4、26Q1获顶线数据 [2] - 礼来口服GLP-1小分子减肥药Orforglipron72周减肥数据低于预期 提升了ASC30海外商务合作价值与预期 [2] - 另一款ASC47联用GLP-1多肽类药物体现减重不减肌潜质 Ib期试验显示肥胖患者单次皮下注射90mg后第50天峰值减重1.7%且无肌肉流失 [2] - ASC47为脂肪靶向药物 可低频次皮下注射治疗肥胖 [2] - 临床前动物试验表明ASC47联合司美格鲁肽减重效果优于单药 肌肉占比与健康小鼠相近 [2] - 正开展ASC47联合司美格鲁肽治疗肥胖的美国临床 预计2025年取得顶线数据 [2]