机构：西部证券 研究员：刘博/滕朱军/李柔璇 事件：公司公告2025 年半年报，实现收入810.39 亿元、同比增长10.12%；归母净利润123.61 亿元、同 比增长35.02%；回购不低于30 亿港币的股份。 2025H1 业绩显著超出市场预期，且经营性净现金流、期间费用均有改善。 1）铝合金产品：销量为290.6 万吨，同比增长2.4%；销售价格为17853元/吨（不含税），同比增长 2.7%；实现收入518.78 亿元，同比增长5.2%；毛利率为25.2%，同比提升0.6 个百分点； 2）氧化铝产品：销量为636.8 万吨，同比增长15.6%；销售价格为3243元/吨（不含税），同比增长 10.3%；实现收入206.55 亿元，同比增长27.5%；毛利率为28.8%，同比提升3.4 个百分点； 3）铝合金加工产品：销量为39.2 万吨，同比增长3.5%；销售价格为20615元/吨（不含税），同比增长 2.9%；实现收入80.74 亿元，同比增长6.5%；毛利率为23.3%，同比提升2.3 个百分点。 4）经营性净现金流为223.06 亿元，同比增长56.38%；5）费用端，销售费用为3.54 亿元， ...