机构：申万宏源研究 研究员：郭中伟/马焰明/陈松涛/郭中耀 事件：公司公告2025 年中期业绩，2025 年上半年归母净利润同比+35.0%。1）业绩情况： 公司2025 年上半年实现营业收入810.4 亿元人民币，同比+10.1%；实现归母净利润123.6亿元人民币， 同比+35.0%。2）业绩增长主要原因：2025 年上半年公司铝合金产品及氧化铝产品销售价格均较2024 年同期上涨，且销量同比增加。此外，我们认为2025 年上半年动力煤价格下跌推动电力成本下降，亦 对公司业绩存在正向影响。 2025 年上半年主要产品量价齐升。（1）铝合金产品（电解铝）：实现销量290.6 万吨，同比+2.4%，不 含税销售均价17853 元/吨，同比+2.7%，毛利率25.2%，同比+0.6pct；（2）氧化铝产品：销量636.8 万 吨，同比+15.6%，不含税销售均价3243 元/吨，同比+10.3%，毛利率28.8%，同比+3.4pct；（3）铝合金 加工产品：实现销量39.2 万吨，同比+3.5%，不含税销售均价20615 元/吨，同比+2.9%，毛利率23.3%， 同比+2.3pct。 收购云南宏泰剩余25%股 ...