核心观点 - 中金上调越秀交通基建2025/2026年净利润预测至7.39亿元/7.70亿元 因财务费用持续压降 [1] - 维持跑赢行业评级 目标价上调4.3%至4.34港元 对应较当前股价有6.1%上行空间 [1] - 1H25业绩超预期 收入及归母净利润均同比增长14.9% 主要因通行费收入增长及财务费用下降 [2] 财务表现 - 1H25收入21.0亿元 同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元 同比增长14.9% [2] - 通行费收入20.6亿元 同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元及部分路产收入高增长 [3] - 经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销同比增长26.3% 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% [3] - 财务费用同比下降11.1% 加权利率从1H24的3.15%降至2.6% [3] 路费收入驱动因素 - 平临高速2024年底并表 为1H25贡献路费收入2.6亿元 [3] - 武黄高速封闭施工带动汉鄂高速1H25路费收入同比增长56.6% [3] - 汉宜高速改扩建施工推动汉蔡高速1H25路费收入同比增长17.3% [3] - 去年同期雨雪天气导致部分路产收入基数较低 [3] 分红与成长性 - 1H25中期分红0.12港元/股 与1H24持平 分红比例50.6% [2] - 2024年分红比例58.5% 若维持该比例 2025/2026年股息率预计达6.9%/7.3% [4] - 公司专注主业再投资 2024年底收购平临高速补强中部路网 [4] - 核心路产广州北二环改扩建及集团资产注入有望带来长期成长性 [4]