核心观点 - 中国太保2025年第一季度归母净利润同比下降18.1% 反映寿险行业竞争格局重塑及公司经营挑战 [1] 资产配置表现 - 公司公允价值变动收益锐减89%至16.55亿元 与2024年投资收益率5.6%形成强烈对比 [2] - 新金融工具会计准则实施放大资本市场波动对损益表影响 暴露大类资产配置和风险对冲机制短板 [2] - 同业中国人保投资收益激增389% 采用低位加仓权益与波段操作固收策略 [2] 渠道结构变化 - 全行业新单保费同比缩水超20% 传统代理人渠道普遍承压 [3] - 公司代理人渠道新单保费下滑15.2% 银保渠道新保业务同比飙涨130.7% 贡献整体保费增量87% [3] - 保险服务收入仅微增0.6% 与规模保费11.8%增速形成剪刀差 银保渠道扩张未同步提升价值创造 [3] 市场竞争态势 - 太保寿险与泰康人寿保费差距从105亿元收窄至不足百亿 中邮人寿28%同比增速形成追赶压力 [4] - 分红险新保占比提升至18.2% 仍远低于50%目标 产品转型节奏滞后行业趋势 [4] - 康养产业布局迟滞 仅运营9家社区未形成规模效应 同业已建立养老社区网络 [4] 战略改革方向 - 需建立跨周期资产配置框架 运用衍生工具和拓展另类投资平抑市场波动 [5] - 需在银保渠道嵌入价值创造机制 推动代理人队伍向专业化精英化转型 [5] - 需加快分红险长期护理险等产品创新 深化康养产业协同发展 [5] - 数字化转型可通过智能投研系统优化投资决策 借助大数据分析提升产品定价与客户分层 [5]