核心观点 - 沪市两家上市公司*ST华微与ST东时通过实质性整改成功化解因大股东资金占用引发的退市风险 合计清收占用资金近20亿元 体现监管"以退促改"新思路 [2] - 监管核心逻辑为退市是手段而非目的 通过ST警示、限期整改、分类处置等组合措施推动公司主动解决问题 实现经营修复 [2][6] - 投资者需关注认真整改且基本面改善企业的价值修复机会 同时对多次违规及整改不力公司保持警惕 [3] 公司整改案例 - *ST华微清收控股股东占用资金14.91亿元 通过控股股东转让所持22.32%股份获得转让款15.56亿元 用于抵偿占用资金及利息 另用现金红利1105.93万元冲抵占用资金 于2025年8月18日前完成清偿 [2][4] - ST东时清收占用资金3.87亿元 通过预重整引入投资人代偿3.37亿元 另通过债权转让方式处置0.50亿元债权 于2025年8月15日全面收回资金 [2][5] 监管政策演变 - 2003年证监会首次明令禁止大股东非经营性占用上市公司资金 2006年《上市公司章程指引》与《股票上市规则》将防治资金占用纳入常态化监管 [6] - 2022年证监会发布《上市公司监管指引第8号》系统规范资金往来与对外担保 严厉遏制违规资金占用行为 [6] - 2024年4月新"国九条"及配套退市新规将"限期未清收资金占用"列为规范类退市情形 传递"拒不整改坚决退市"信号 [6] 资金清收途径 - 现金直接清偿：占用方以现金全额归还 对股东资金实力要求高 实际案例较少 如ST信通控股股东在一季度内分多次现金完成偿付 [8][9] - 司法拍卖股权：适用于股东无力偿债但持有股权变现后足以覆盖占款 如新疆浩源通过司法拍卖大股东股权解决5.13亿元资金占用 [8] - 以资抵债：通过股东或其他关联方资产抵偿债务 需关注资产质量与估值合理性 如ST信通通过转让子公司南京兰埔成9.01%股权抵偿6048万元欠款 [9] 行业影响 - 多家上市公司通过积极整改摆脱退市困境 包括ST信通、*ST摩登、中利集团、红太阳、新疆浩源、*ST三圣等 逐步步入规范发展阶段 [7] - 监管层综合运用交易所问询、投资者服务中心股东质询、股东代位诉讼及协助制定清偿方案等方式 实质性推动问题解决 [6]