核心观点 - 公司2025年上半年总营收123.5亿元，同比增长251%，归母净利润22.7亿元，同比增长286%，业绩接近指引上限且环比持续提速 [1][17] - 公司受益于黄金上行周期和品牌力提升，通过开店扩张、同店增长及高端产品结构优化实现高速增长，但毛利率受金价上涨影响下滑3.2个百分点至38.1% [1][5][26] - 海外首店落地新加坡，全球化扩张启动，同时线上渠道营收占比提升至13.1% [2][3][19] 财务表现 - 总营收123.5亿元，同比增长251%，超过2024年全年收入 [1][17] - 归母净利润22.7亿元，同比增长286%，净利率提升1.7个百分点至18.4% [1][8] - 毛利率同比下降3.2个百分点至38.1%，主因金价上涨24%而产品提价幅度仅5%-12% [5][26] - 销售费用同比增长175%，但因收入高增长，销售费用率同比下降至11.9%，管理费用率降至1.7% [7][8][28] 业务运营 - 新开门店5家，其中国内4家均位于一线城市核心商圈，完成年初6-8家开店目标的大半 [1][22] - 海外首店于6月在新加坡开业，海外营收占比提升4.7个百分点至12.9% [2][19] - 同店营收增长201%，环比提速，测算全年单店平均营收超5亿元，接近爱马仕水平 [3][24] - 线上营收16.2亿元，占比提升2个百分点至13.1%，主因社媒推广及线下门店溢出效应 [3][19] 产品与定价 - 高溢价足金镶嵌产品占比进一步提升，新推曼陀罗、七子葫芦系列克单价更高 [4][5] - 2月提价5%-12%，8月启动第二次全品类提价，幅度4%-12%，预计下半年毛利率环比修复 [5][26] 增长驱动与前景 - 业绩增长主要依赖店效提升及新增用户，而非会员复购（存量客户复购率不足15%） [10][11] - 消费者与国际奢侈品品牌重合度近80%，品牌吸引力向奢侈品群体延伸 [12][13] - 下半年表现需观察消费者对提价的接受度及店效稳定性，以验证品牌抗周期能力 [15]