核心观点 - 里昂下调港铁公司目标价至27港元 评级从跑赢大市降至持有 [1] - 公司经常性溢利增长疲弱 收入疲软且开支增长拖累盈利 [1] - 股息率4.8%条件下风险回报不具吸引力 存在发行可转债或股票可能性 [1] 财务预测调整 - 2025及2026年经常性溢利预测分别下调28%和33% [1] - 2027年营运资金与净负债比率预测调降至14% [1] 资本结构变化 - 资本开支上升导致2026年经调整净负债权益比率升至46% [1] - 2027年经调整净负债权益比率进一步升至55% [1]