一级市场回顾 - 上周国债发行规模3103亿元，净融资额2146亿元 [1] - 上周地方债发行规模914亿元，净融资额-137亿元 [1] - 上周政策性金融债发行规模1540亿元，净融资额1429亿元 [1] - 非金信用债共计发行规模2514亿元，净融资额-90亿元 [1] - 可转债新券发行1只，预计融资规模3亿元 [1] 二级市场与流动性 - 上周债市在偏弱的金融经济数据下出现较大调整，影响因素包括匿名利率上行、股债跷跷板、中美谈判进度等 [2] - 跨月后资金面自然偏松，匿名隔夜资金利率一度下破1.3% [3] - 最终R001和R007分别较前周下行1.3BP和下行3.3BP [3] 政策与基本面 - 7月经济金融数据显示内需不足对下半年经济增长压力显现，实体融资需求低迷 [4] - 高频数据显示生产端环比多数回升，消费端维持低位，食品价格下行但工业品价格回升 [4] 海外市场 - 美国7月CPI表现温和但PPI超预期，8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升 [5] - 10年期美债收盘在4.33%，较前周上行6BP [5] 权益市场 - 本周市场延续涨势，万得全A周内上涨2.95%，创业板及科创板分别大涨8.58%和5.53% [6] - 全A日均成交量保持在2万亿元之上，融资余额较8月7日增加421.31亿元至20410.39亿元，流入方向以创业板及科创板为重点 [6] 债市与转债策略展望 - 在基本面承压环境下，央行流动性呵护态度不会根本改变，资金面持续宽松对短债和存单表现有利 [7] - 债市长端新一轮收益率下行行情或需等待股市快涨期淡去及央行重启买卖国债事件催化，9月3日阅兵前后为重要观测点 [7] - 当前转债中位数已超130，随着权益走强，强赎标的将增多，优质标的将减少，估值偏贵意味着波动和风险收益不对称性弱化 [7] - 在低利率背景下，转债并不会先于股票调整，细分策略上仍有择券空间 [7]