行业历史表现 - 2015年传媒影视板块年内上涨172% 成为当年表现最好的行业 [2] - 2016年至今影视指数整体下跌超50% [4] - 万达电影、华谊兄弟、北京文化等电影大厂股价跌超80% [6] - 慈文传媒、欢瑞世纪等长剧公司股价跌超70% [6] 公司业绩表现 - 芒果超媒2024年营收140.8亿元 同比下滑3.75% [9] - 芒果超媒2024年归母净利润13.64亿元 同比大幅下滑61.63% [9] - 2024年仅华谊兄弟、北京文化等少数公司净利润实现正向增长 主要因2023年亏损更多 [11] - 慈文传媒2024年净利润仅300万元 [12] 政策影响分析 - "21条"政策从内容尺度、审查流程和电视剧形式多方面放宽限制 [24][26][27] - 实行"总局和省局同步审查" 片方可引入专家协审 复杂题材30天内必须反馈 [26] - 取消季播剧播放间隔 放宽集数限制 有利于IP开发和收入提升 [27] - 政策效果可类比2023年游戏版号放宽后行业净利润同比增长472% [20] - 网络游戏指数2024年至今上涨近40% 巨人网络上涨超100% [21] 市场竞争格局 - 短剧头部app红果短剧月活超2亿 仅次于头部视频平台 [29] - 2024年短剧市场规模突破500亿元 达长剧市场规模70% 超去年电影票房 [30] - 预计2024-2027年微短剧市场将保持25%年复合增长率 2027年达910亿元 [31] - 2024年获得发行许可证电视剧仅115部 较2014年429部下降73% [36] - 2024年电影备案数量2975部 同比下降1.1% [39] 技术发展趋势 - AI视频模型加速迭代 腾讯混元、快手可灵、阿里通义万相等国产模型表现突出 [43] - 阿里开源视频生成模型通义万相Wan2.2 为业界首个MoE架构视频生成模型 [43] - AI在广告领域的应用帮助平台实现智能投放和效果追踪 助力降本增效 [45] - TVB推出香港首部AI连续剧 AI短剧登上国外畅销榜 [43] 行业挑战与机遇 - 长剧投资大、回报周期长、不确定性高 导致投资端收紧 [40][41] - 供给端持续收缩 需要资本回流修复产能 [47] - 短剧生态对长视频的替代是不可逆趋势 [46] - 政策通过中插广告优化电视台盈利环节 芒果超媒等平台型公司可能率先受益 [42]