核心业绩表现 - 公司25Q2营业收入1160亿元 同比增30.5% 连续3季度超千亿 [1] - 经调整净利润108亿元 同比增75% 连续2季度超百亿 超出彭博预期102亿元 [1] - 业绩超预期主因IoT业务在国补带动下超预期 高值型号SU7 Ultra交付带动EV毛利率提升 部分被手机业务收入下滑抵消 [1] 手机业务 - 25Q2手机收入455亿元 同比降2% 毛利率11.5% 同比降0.7个百分点 [1] - ASP为1073元 同比降2.7% 出货量4240万台 同比增0.2% 连续8季度增长 [1] - 全球份额14.7% 连续20季度保持前三 中国出货量1040万台 同比增3.6% 份额15.3% [1][2] - 中国高端市场4-5k价位份额24.7% 同比增4.5个百分点 5-6k价位份额15.4% 同比增6.5个百分点 [2] - 管理层调整全年出货量目标至1.75亿部 重申中长期2亿部目标 [2] IoT与生活消费品 - 25Q2收入387亿元 同比增45% 超预期361亿元 毛利率22.5% 环比降2.7个百分点 [2] - 智能大家电收入创新高 同比增66% 空调出货量超540万台创新高 同比增60%以上 [2] - 冰箱出货量超79万台 同比增25%以上 洗衣机出货量超60万台 同比增45%以上 [2] - 平板出货量310万台 增速42.3% 份额7.8% 25H1完成东南亚和欧洲销售服务闭环 [2] - 2025年为大家电出海元年 Q3计划开拓非洲和拉美市场 [2] 电动汽车业务 - 25Q2收入213亿元 交付8.13万辆 ASP 25.37万元 经营亏损缩减至3亿元 [3] - 毛利率26.4% 环比提升3.3个百分点 主因高ASP的SU7 Ultra销售带动 [3] - 管理层维持全年交付35万辆指引 25H2预计实现经营盈利 2027年进军欧洲市场 [3] 研发与渠道建设 - 管理层重申2025年研发费用指引300亿元 较2024年241亿元增加 其中1/4投入AI领域 [1] - 截至6月底中国大陆零售门店数量超1.7万家 海外零售门店数量200家 [1] 财务预测与评级 - 上调2025-2027年营收预测至4854/5972/7258亿元 此前为4836/5808/6889亿元 [3] - 上调2025-2027年经调整归母净利润预测至436/512/649亿元 此前为427/484/586亿元 [3] - 2025/2026年PE为29/24倍 维持买入评级 [3] 未来催化剂 - 小米汽车二期工厂产能爬坡 大家电及汽车出海曲线开启 AI+OS+芯片最新进展 [3]