核心观点 - 泡泡玛特海外市场表现强劲 尤其美洲地区营收同比增长1142% 推动公司2025年上半年营收同比增长204% 净利润同比增长397% [7][8] - 公司股价年初至今涨幅高达250% 估值超出100倍PE 高估值可持续性取决于IP创新力与生命周期管理 [1][7][15] - IP产品板块在中国消费市场中表现优异 泡泡玛特通过情感共鸣实现出海 代表中国新消费的出海能力 [7][13] 财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204% [8] - 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [8] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 主要受海外定价调整及规模效应驱动 [13] - 大中华区营收82.8亿元人民币 同比增长135.2% [8] - 美洲地区营收22.6亿元人民币 同比增长1142% [8] - 亚太地区营收28.5亿元人民币 同比增长257.8% [8] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元人民币 同比增长729.2% [8] 业务运营 - 美洲市场聚焦美国 上半年线下门店净增19家达到41家 [13] - 线下营收8.4亿元人民币 同比增长744.3% [13] - 集团整体线上收入占比达到40% [13] - 热门IP LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.1亿元人民币 占比34.7% [11] - MOLLY SKULLPANDA CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元人民币 [11] - 13大艺术家IP收入破亿元人民币 [11] 海外市场 - 纽约门店热门款售罄 美国当地售价最低19.9美元(143元人民币) 部分商品售价35-40美元 [4] - 海外门店毛利率 单店收入及单位经济效益均高于大中华区 [13] - 北美官方APP网站预购补货速度快于中国地区 实行满29.9美元免运费政策 [4][13] 行业分析 - IP产品板块在中国消费市场表现优异 包括泡泡玛特 布鲁可和名创优品引发全球投资者关注 [7] - 中国新消费后续空间取决于创造新IP 不断引发共鸣以及出海能力 [7] - 维持高估值核心依靠创新力形成的盈利能力 [7] - 未来十年是中国IP的黄金十年 通过情感共鸣实现出海是下一个增长极 [13] IP发展 - 四大头部IP贡献近六成营收 如何孵化下一个顶流IP决定公司发展上限 [14] - IP生命周期通常为2-3年 但通过系列化或内容生成可延长周期 [15] - MOLLY和THE MONSTERS的2024年销售额分别为3亿美元和4亿美元 对比Hello Kitty的18亿美元商品价值显示增长潜力 [16] - 股价表现与IP周期相关 多元化业务企业受单一IP影响较小 [16]