业绩表现 - 1H25实现营收156.6亿人民币 较去年同期持续经营收入增长3.1% 归母净利35.2亿人民币同比下降14.4% [1] - 2Q25实现营收75.2亿人民币 较去年同期持续经营收入增长5.6% 归母净利15.4亿人民币同比下降0.2% [1] 营收驱动因素 - 风电平均上网电价422元/MWh（不含税）同比下降16元/MWh 光伏平均上网电价273元/MWh（不含税）同比下降5元/MWh [1] - 风电发电量同比增长6.1% 光伏发电量同比增长71.4% 电量增长弥补电价下行影响 [1] - 风电售电收入同比下降1.6% 光伏售电收入同比增长65.6% [1] 经营效率 - 风电装机容量同比增长10.8% 光伏装机容量同比增长54.8% [2] - 风电利用小时数同比减少68小时 光伏利用小时数提升且试运行机组发电量增长 [2] - 风电折旧摊销费用同比增长5.2% 光伏折旧摊销费用同比增长96.2% [2] - 风电经营利润率同比下降4.5个百分点 光伏经营利润率同比下降2.5个百分点 [2] 资本开支与战略布局 - 1H25资本性支出118亿人民币 同比下降5.4% 主因新能源项目建设投入减少及去年同期的股权收购支出 [2] - 新签开发协议1.24GW 其中风电占比83.9% 重点布局沙戈荒和海上风电大基地项目 [2] - 优先争取中东南部地区优质竞配指标 科学实施以大代小项目 [2] 股东回报 - 计划中期分红0.1元人民币/股（税前） [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为69.7亿/76.2亿/83.8亿元人民币 [3] - 对应EPS分别为0.83/0.91/1.00元人民币 [3] - 当前股价对应PE估值分别为8倍/7倍/6倍 [3]