核心财务表现 - 2Q25总收入同比+33%环比+5%至72.2亿港币 上半年总收入同比+33%至140.8亿港币 [1] - 2Q25主营费类收入同比+31%环比+1%至55.4亿港币 符合预期 [1] - 2Q25盈利同比+41%环比+9%至44.4亿港币 超出预期 主因汇兑收益同比多增1.4亿港币及杂项收益超预期 [1] - 上半年盈利同比+39%至85.2亿港币 [1] 交易及结算业务 - 2Q交易及结算收入同比+40%环比-5% [1] - 现货交易及结算收入同比+65%环比-4% 对应ADT同比+95%环比-2%至2377亿港币 [1] - 南下ADT同比+154%环比+2%至1120亿港币 占港股23.5% [1] - 北上ADT同比+19%环比-21%至1518亿元 占A股6.6% [1] - 衍生品交易及结算收入同比+1%环比-14% 个股期权ADV同比+3%环比-20%至77.1万张 股指衍生品ADV同比-6%环比-15%至77.4万张 [1] - 商品交易及结算收入同比+3%环比+2% LME ADV同比+1%环比+5%至77.8万张 [1] 上市业务 - 2Q完成IPO 27家 融资额907.5亿港币 同比+960%环比+386% [1] - 截至7月末处理中上市申请207家 已获批待上市9家 [1] 投资收益表现 - 2Q总投资收益同比+31%环比+16%至16.8亿港币 [2] - 剔除非经常性汇兑收益后 投资收益同比+17%环比+6% [2] - 保证金及结算所基金收益同比+25%环比+24%至10.1亿港币 [2] - 保证金及结算所基金平均规模同环比均+17% [2] - 公司自有资金收益（剔除汇兑损益）同比+6%环比-19%至3.9亿港币 [2] 盈利预测与估值 - 上调25e/26e盈利预测7.3%/4.0%至165/173亿港元 [2] - 公司交易于33x/32x 25e/26e P/E [2] - 上调目标价8%至500港币 对应38x/37x 25e/26e P/E及15.3%上行空间 [2]