核心财务表现 - 2Q25公司收入同比下滑4%至327亿元 基本符合市场预期 [1] - 2Q25百度核心收入同比下滑2%至263亿元 小幅好于市场预期 [1] - 2Q25集团非通用准则净利润48亿元 非通用准则净利润率15% 好于市场预期6% [1] - 2Q25百度核心非通用准则经营利润好于市场预期12% [1] 广告业务表现 - 2Q百度核心广告收入同比下降15% 主要因搜索AI化改造冲击及其他平台竞争加剧 [1] - 7月移动端搜索结果页包含AI生成内容比例达64% 较4月35%和6月50%持续提升 [1] - 2Q广告AI代理收入环比增长50% 占百度核心广告收入超13% 高于1Q的9% [1] - 虚拟人主播使用率在医疗、法律、教育和汽车行业提升 收入环比增长55% 占广告收入超3% [1] - 预计3Q广告收入同比下降23% 百度核心经营利润率同比进一步下滑 [1] 云业务表现 - 2Q AI云收入同比增长27%至65亿元 经调整营业利润同比稳定增长 [2] - 企业云增速快于大盘 订阅制贡献大头且稳步增长 [2] - GPU云收入同比增长高于50% [2] - 6月开源文心4.5系列基础模型 7月推出视频生成模型MuseSteamer [2] - 预计3Q云业务同比增速有所放缓 [2] 自动驾驶业务表现 - 2Q萝卜快跑单量同比增长148%至220万单 增长环比大幅加速 [2] - 截至6月自动驾驶服务覆盖全球16个城市 [2] - 中国香港测试区域持续扩大 8月在阿联酋和阿布扎比启动开放道路测试 [2] - 与Uber、Lyft达成战略合作 计划在亚洲、中东、欧洲等核心市场部署数千辆无人车 [2] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年收入预测2%/2%至1284/1294亿元 [2] - 下调2025/2026年非通用准则净利润预测8%/10%至167/196亿元 [2] - 维持美股目标价99.1美元和港股目标价96港元 [2] - 目标价对应美股11倍/10倍2025/2026年非通用准则市盈率 港股10倍/9倍2025/2026年非通用准则市盈率 [2] - 较当前股价美股和港股分别有11%和10%上行空间 [2]