核心观点 - 2025年初步指引中利润率预期保守为30% Non-GAAP OPM 增速指引基本合理 关键变量在于AI提效 渠道获客策略变化 宏观改善 [1] - 当前阶段主要催化聚焦回归增长和潜在经营杠杆释放 股息常态化提供底部估值支撑 [1][3] - 本季度利润超预期主要受益于一次性坏账冲回 下半年收入展望谨慎 处于等待催化阶段 [1][2] 财务业绩 - 2Q25实现收入4.45亿美元 同比+2% 环比+12% 好于季节性 [1] - 广告收入达3.8亿美元 同比+2% 环比+13% 增值服务收入0.6亿美元 同比-2% 环比+14% [1] - Non-GAAP经营利润1.62亿美元 同比+2.6% 经营利润率36.4% Non-GAAP归母净利润1.43亿美元 同比+14.5% 归母净利率32.2% [1] - MAU达5.88亿 同比+0.9% 环比-0.5% 略超预期0.9pct DAU为2.61亿 同比+2.0% 环比持平 [1] 业务展望 - 维持全年30% Non-GAAP OPM预期 受益于成本管控 [2] - 下半年3C数码/游戏/FMCG增长承压 3C数码因换机周期延长和消费前置 游戏因厂商调整推广策略 FMCG面临奥运会高基数 [2] - 整体收入可能出现小幅下降 [2] AI进展 - AI贡献平台10%广告素材 在投放效率上带动eCPM提升略小于10% [2] - AI应用于广告素材生成 投放优化 广告审核效率提升 [2] - AI"罗伯特"强化用户交互 提升每千次浏览互动率 智搜MAU突破5000万 环比+67% [2] - AI指引较为合理 延续中高个位数eCPM提升 [1][2] 行业环境 - 宏观改善需要等待政策落地后逐步修复 [1][3] - 渠道获客策略预计维持平衡 [1][3]