机构：中金公司 研究员：徐卓楠/张雪晴/王杰睿 1H25 经调净利润超我们预期 1H25 收入138.8 亿元，同增204%，基本符合预告，期内溢利46.8 亿元，同增386%，超此前预告 （+350%），经调整净利润47.1 亿元，同增363%，略超我们预期。在全球化、集团化战略推进下，公 司品牌及旗下IP 全球认可度快速提升，业绩增速、盈利能力进一步向好，1H25 收入利润均超24 全年。 发展趋势 1、品牌全球破圈，传递多元潮流文化，四大区域快速增长。分区域看，中国/亚太/美洲/欧洲及其他营 收分别实现82.8/28.5/22.6/4.8 亿元， 同增135%/258%/1142%/729%，门店数量相比2024 年末分别增加 12/5/19/4 家至443/69/41/18 家，亚太加强精细化运营，美国市场快速拓展覆盖范围，欧洲深化区域总部 建设，提前布局剑桥等地标门店；线上方面，抽盒机、内容电商等各渠道效能提升，34 个国家上线自 研APP（登顶美国APP Store 购物榜）， 搭建消费场景， 各区域线上均实现更快增速， 占比分别为 36%/38%/59%/33%。 2、IP 矩阵"一超多强"，品 ...