财务表现 - 2025H1公司实现营收138.8亿元，同比增长204%，归母净利润45.7亿元，同比增长396.5% [1] - 毛利率同比提升6.20个百分点至70.34%，主要因海外高毛利业务占比提升、成本管控强化及外采商品比例下降 [2] - 综合费用率同比下降9.29个百分点至28.09%，其中销售费用率降6.68个百分点，管理费用率降3.98个百分点，财务费用率升1.37个百分点 [2] 区域收入结构 - 中国区（含港澳台）收入82.8亿元，同比增长135.2% [1] - 亚太区收入28.5亿元，同比增长257.8% [1] - 美洲区收入22.6亿元，同比增长1142.3% [1] - 欧洲及其他区域收入4.8亿元，同比增长729.2% [1] - 海外收入占比达40.3%，同比提升17.5个百分点 [2] IP业务表现 - THE MONSTERS系列IP收入48亿元，MOLLY收入13.6亿元，SKULLPANDA收入12.2亿元，CRYBABY收入12.2亿元，DIMOO收入11亿元 [1] - 上半年共有13个艺术家IP收入超过1亿元 [1] - 搪胶玩偶带动毛绒产品收入同比增1276%至61.4亿元，手办收入51.8亿元（增94.8%），MEGA产品收入10亿元（增71.8%），衍生品及其他收入15.5亿元（增78.9%） [1] 增长驱动因素 - Labubu成为世界级IP驱动收入增长，公司计划推出迷你版LABUBU以延续热度 [2] - 多个IP系列包括CRYBABY、星星人、Molly等新系列表现良好，形成产品接力效应 [2] - 城市乐园、饰品、主题门店等新业务形态强化长期IP变现能力 [3] - 供应链建设与生产工艺持续优化，提升产品交付能力 [3] 盈利预测 - 上调2025-2027年净利润预测至97亿元（增210%）、147.5亿元（增52%）、209亿元（增42%） [3] - 对应EPS分别为7.22元、10.98元、15.56元，当前股价对应PE为36倍、24倍、17倍 [3]